Galaxy 报告称，随着市场进入有序去杠杆化阶段，加密货币贷款较峰值下降 40%

2026 年第二季度，未偿加密货币贷款总额降至 $56.16B，但下降幅度看起来与 2022 年恐慌驱动的崩溃完全不同。

自去年达到顶峰以来，加密借贷市场已损失超过 220 亿美元，这在某种程度上是个好消息。 Galaxy Research 的 2026 年第二季度加密货币杠杆状况报告显示，未偿还的加密货币抵押贷款总额为 561.6 亿美元，比 2025 年第三季度设定的 786.9 亿美元高水位下降了 40.13%。

仅环比下降113.3亿美元，跌幅16.78%。这是当前周期中最大幅度的单季度跌幅，但贷款部门的情绪更像是一种受控的呼气，而不是火警警报。

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四分之三的收缩，零四分之一的混乱

这是加密货币借贷量连续第三个季度下降。这个顺序经过了显着的衡量：大约 10%，然后 5%，然后 17%。

将这一节奏与 2022 年的金融危机进行比较，当时一个季度就消除了超过 55% 的未偿还贷款。这一事件导致主要贷方倒闭，引发了级联清算，并导致该行业多年来一直从其资产负债表中剔除弹片。相比之下，当前的收缩看起来更像是借款人自愿偿还头寸，而不是争先恐后地退出。

Galaxy Research 将环境描述为有序，并指出贷款市场在 2026 年 9 月之前保持稳定。

DeFi 遭受更大打击，CeFi 夺回领先地位

借贷市场的各个角落并非都同样萎缩。第二季度 DeFi 贷款下降 27.61% 至 204.3 亿美元。 CeFi 贷款虽然也在下降，但下降了 9.62%，至 229.8 亿美元。

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这个差距是巨大的。这是自 2023 年第三季度以来 CeFi 借贷量首次超过 DeFi。

在 CeFi 内部，情况令人惊讶地具有建设性。尽管大盘萎缩，Galaxy 本身以及 Coinbase 和 Ledn 的贷款量实际上仍在增长。尽管 Tether 仍然是该领域的主要参与者，但它在 CeFi 借贷领域的份额略有下降。

为什么这种收缩感觉不同

2022 年的加密信贷危机的核心是一个关于相互关联的杠杆的故事。每个人都在向每个人放贷，抵押品在多个平台上被重新抵押，没有人清楚地了解总风险敞口。当音乐停止时，整条链条都折断了。

目前的缩编没有这些特征。借款人正在逐渐减少头寸。贷款利率保持稳定，没有因流动性紧缩而飙升。而且下降分布在三个季度，而不是集中在单一灾难性事件中。

Galaxy 的报告还指出了一个不断变化的格局，随着经济收缩，新的链上信贷产品不断涌现。贷款市场不仅在萎缩，而且还在萎缩。这是重组。随着旧的、风险较高的杠杆形式的解除，更复杂和多样化的信贷机制正在链上形成。

这对未来市场意味着什么

DeFi 方面面临着更艰难的回归之路。季度下降 27.61% 表明链上借贷协议对借款人情绪的变化更加敏感。其中一些敏感性是结构性的：DeFi 贷款可以在没有谈判的情况下立即解除，这使得它们成为当风险偏好消退时第一个离开系统的杠杆。

Galaxy 数据发出的更广泛的信号是，加密货币借贷市场已经成熟，已经过了每次收缩都会引发生存恐惧的地步。在没有重大平台故障或级联清算的情况下，从峰值下跌 40% 的情况逐渐展开，这正是该行业建立长期信誉所需要的无聊结果。