美国国债占GDP的124%，是20世纪80年代水平的四倍

联邦政府刚刚跨过 40 万亿美元的债务门槛，年度赤字超过 1.8 万亿美元，尽管失业率仍高达 4.1%

美国联邦总债务已正式突破 40 万亿美元，截至 2026 年 8 月中旬约为 40.05 万亿美元。这使得债务与 GDP 的比率约为 124%，这个数字在 40 年前看起来像是反乌托邦小说，当时同一指标仅为相对适中的 31.8%。

让经济学家和政策制定者感到特别不安的是：经济并未陷入危机。失业率为 4.1%，GDP 增长依然稳健，劳动力市场运转良好。这不是战时支出或经济衰退时期的刺激措施。这就是经济繁荣时期美国资产负债表的样子。

里程碑背后的数字

过去 46 年来，债务与 GDP 之比一直呈现出惊人的持续上升趋势。 1980年为31.8%。到 20 世纪末，这一比例已攀升至 50.8% 左右。此后，该比率在历届政府、经济周期和财政政策体系中持续上升，在 2026 年第一季度降至 122.6%，然后到年中升至 124%。

仅公共债务部分（剔除政府间债务）就占 GDP 的近 100%。

联邦预算赤字每年预计将超过 1.8 至 2 万亿美元。这意味着每年大约有 6% 的 GDP 被计入国家支出，这一水平通常与战时经济或深度衰退相关，而不是与充分就业和稳定增长时期相关。

截至 2026 年 7 月，劳动力参与率为 61.4%。

债券市场开始消化风险

也许最明显的市场信号是：30年期国债收益率已升至5.3%，为2007年以来的最高水平。当美国政府必须支付更多借款费用时，经济中的所有其他借款人都会感受到下游的挤压。抵押贷款、公司债券、汽车贷款：它们都从国债利率中获取线索。

数学创造了一个恶性反馈循环。较高的利率意味着现有债务需要支付更高的利息，这会扩大赤字，从而需要更多的借贷，从而进一步推高利率。国会预算办公室多年来一直就这种动态发出警告，现在正在实时上演。

美国是如何走到这一步的

美国债务扩张的故事不是单方的问题。没有相应削减支出的减税、扩大的福利义务、两次重大战争、2008年金融危机应对措施以及大流行时代的刺激措施都做出了贡献。联邦政府上一次出现预算盈余是在 2001 财年。

近年来发生的变化是利率环境。 2010年代，尽管名义数字攀升，但超低利率使债务负担处于可控范围内。以接近于零的利率为 20 万亿美元提供服务与以 5% 的利率为 40 万亿美元提供服务是截然不同的主张。

接下来会发生什么

要求两党采取财政行动的呼声越来越高，主要集中在福利改革和收入调整上。社会保障和医疗保险是强制性联邦支出中规模最大、增长最快的组成部分，如果不进行立法改革，这两个计划都无法走上可持续的财务轨道。

最需要关注的变量不是债务数量本身。这是利息支出占联邦收入的一部分。据一些估计，净利息支付已经有望成为联邦预算中最大的单项项目之一，与国防支出相媲美。