排名前 20 的加密货币财务公司中只有四家的交易价格高于其持有价值

现在，大多数数字资产财务公司的股票估值低于其持有的代币，这引发了对该行业增长策略的根本性质疑。

加密货币金库模型应该因其简单性而优雅：购买代币，将其保留在资产负债表上，让股价随波逐流。事实证明，市场已经决定这些公司中的大多数的价值低于他们钱包里的代币。

根据 DWF Ventures 的分析，截至 9 月 21 日，按资产管理规模排名前 20 的数字资产库公司中，只有四家的交易价格高于其所持代币的市值。这意味着该领域 20 家最大的参与者中有 16 家的市值与净资产价值之比 (mNAV) 低于 1.0。简而言之，理论上你可以购买他们的股票，清算加密货币，然后带走比你支付的更多的钱。

保费问题

核心问题是结构性的，它关系到这些公司如何发展的核心。剧本是这样的：以高于你所持股份的价格进行交易，以该溢价发行新股，用所得收益购买更多代币，如此重复。当股票交易价格高于基础加密货币的价值时，数学就会起作用。现有股东受益，因为每次新股发行都会增值。

当股票交易价格低于该值时，整个机器就会停止运转。以低于资产净值的折扣发行股票会稀释现有持有人的权益。这相当于以 90 美分的价格出售 1 美元钞票来为您的下一次购买提供资金。

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异常值讲述了不同的故事

专注于 Hyperliquid 和 Zcash 的公司表现最为出色，自 7 月以来，其基础代币的超额回报率高达 15% 至 40%。有两个名字特别引起了分析师的关注：PURR 的超额回报率为 31%，而 CYPH 的超额回报率为 38%。

千亿美元寻找更好的模型

根据 Blockworks 和 DefiLlama 跟踪的数据，数字资产金库部门总共管理着超过 1000 亿美元的资产。该行业的 mNAV 离散度很大。一些公司徘徊在略低于 1.0 的水平，这是一个小幅折扣，可能会以一个良好的季度收盘。其他交易价格大幅下跌，这表明投资者认为没有理由为他们可以在任何交易所购买的代币企业包装支付溢价。

DWF Ventures 的分析指出了区分赢家和落后者的一系列因素：融资条款、营业收入和管理决策。