分析师：Hyperliquid 的 319 美元目标取决于代币稀释

根据交易员 Crypto Patel 今天在 X 上分享的细目，如果 Hyperliquid 的 HYPE 代币想要达到 Multicoin Capital 设定的 319 美元的价格目标，那么协议收益的增长速度必须快于供应量的增长速度。该帖子重新构建了 Multicoin 的原始估值模型，认为真正的问题不是 Hyperliquid 的衍生品业务是否持续增长，而是这种增长能否超过代币稀释。 319 美元背后的数学 Multicoin 的基本案例于 6 月首次发布，预计 Hyperliquid 的衍生品交易量将从 2025 年的 2.9 万亿美元攀升至 2028 年的 20.2 万亿美元。将交易量将产生的约 80 亿美元的年收益乘以 20 倍，您将获得 1,600 亿美元的估值。除以调整后的 5.02 亿枚代币供应量，HYPE 价格将超过 319 美元，是当前价格的四倍多。帕特尔将真正的问题描述为：“Hyperliquid 的盈利增长能否超过代币稀释？”他表示，如果新的炒作继续以快于收入增长的速度进入流通，更大的协议不会自动转化为更高的代币价格。 RR2 Capital 的配套图表使用截至 9 月 10 日的数据，将 Multicoin 的 2028 年假设与最近的费用和交易量数据结合起来，显示 Hyperliquid 目前的总永续费用约为 3.30 个基点，接近其自己模型中使用的 Multicoin 的 3.28 个基点。报告还指出，Hyperliquid 目前在去中心化衍生品交易量中所占份额为 30%，而 DEX 控制的期货市场总量为 32%。这些场景也不是静态的。 Multicoin 的悲观假设是，假设衍生品增长放缓，并且 HIP-4 等新产品没有做出有意义的贡献，则 HYPE 接近 109 美元。其牛市预测基于衍生品市场 50% 的复合年增长率，达到 689 美元。 “牛市取决于盈利增长、市场份额和供应纪律，”帕特尔写道。 RR2 Capital 也表达了他的担忧，指出风险在于“收益是否能够超过不断增长的代币供应量”。无论 319 美元的目标最终如何，HYPE 已经经历了强劲的一年。正如 CryptoPotato 在 8 月份报道的那样，该代币在当月末创下了 82 美元以上的历史新高，而比特币则从自己的运行中降温。此后进一步攀升，于 9 月 6 日触及 89.60 美元，目前交易价格约为 79 美元，过去一个月上涨近 38%，一年内上涨近 50%。与此同时，尽管 Multicoin 公开支持这一长期观点，但它一直在削减头寸，并于 9 月初出售了 400 万个 HYPE 代币中的 10%。 HYPE 现货 ETF 资金流也有所降温，上周五报告净流出约 800 万美元，总净资产从本月早些时候的 4.8 亿美元以上下滑至约 4.34 亿美元，因为部分资金回流。 Hyperliquid 的 319 美元目标取决于代币稀释：分析师的帖子首先出现在 CryptoPotato 上。