印度国家证券交易所因投资者对估值担忧而缩减IPO规模

在衍生品监管和增长可持续性受到路演抵制后，NSE 将发售股票削减约 15%

在投资者明确表示不愿意支付最初的要价后，印度最大的证券交易所将以低于预期的价格上市。

印度国家证券交易所于2026年9月10日提交了一份转移注意力的招股说明书，将发行的股票数量从1.489亿股减少至1.2644亿股。大约 15% 的削减使得出售的股份从 NSE 股本的约 6% 削减至 5.1%，并将隐含估值从约 550 亿美元降至约 470 亿美元。

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投资者为何抵制

NSE 在香港、伦敦和纽约进行了巡回路演，得到的反馈是一致的：考虑到笼罩在该业务上的监管阴云，价格太高了。

核心问题是衍生品。 NSE 是全球交易量最大的衍生品交易所，这一地位主要建立在期权合约爆炸性增长的基础上。印度证券交易委员会的监管机构一直在审查该领域，投资者希望获得折扣，以反映更严格的规则可能会限制这一增长。

调整后的每股 1,700 卢比至 1,785 卢比的价格区间正好反映了这一折扣。最初的区间为每股 2,000 卢比至 2,100 卢比，这意味着新区间的顶部比旧区间的底部大约低 15%。

在 NSE 于 2026 年 6 月提交更新的红鲱鱼招股说明书草案后，SEBI 于 2026 年 9 月 4 日批准了 IPO。认购窗口为 9 月 17 日至 9 月 21 日，潜在上市日期为 9 月 24 日。

OFS 结构及其信号

整个交易的结构是要约出售，这意味着筹集的每一卢比都将流向现有股东，而不是 NSE 本身。没有新资本进入交易所的资产负债表。

对于新投资者来说，不利之处在于上市对于加强交易所的运营没有任何帮助。上市后的流动性也可能受到限制，因为交易结束后，只有约 5% 的公司股份将由公众持有。

NSE 的公开上市之路绝非一帆风顺。该交易所近十年来一直试图上市，但由于监管调查、治理问题以及托管服务争议而推迟，据称这些争议给某些高频交易者带来了不公平的速度优势。 SEBI 最终于 2026 年 9 月清仓，结束了长达数年的持有模式。

估值降低对未来意味着什么

470 亿美元的估值仍然使 NSE 成为亚洲最有价值的交易所集团之一，但分析师预计其 IPO 规模可能不会超过现代汽车印度公司创下的 2787 亿卢比的纪录。

近年来，SEBI 推出了多项旨在冷却期权市场投机活动的措施，包括改变合约到期结构和收紧头寸限制。如果这些干预措施深化，推动 NSE 增长的收入流可能会面临巨大压力。