支持加密货币的 IPO 前交易：Anthropic 和 OpenAI Perps 交易上涨 42-106%
核心要点
- Anthropic 的 Perpetuals 估值在不到 4 个月内翻了一番 根据 2026 年 9 月 1 日快照的 CoinGecko 和 DefiLlama 数据，Anthropic 的永续期货 (perps) 的交易价格比该公司上一轮定价融资平均溢价 100.5%。
- 所有 19 个交易场所的平
Anthropic 的 Perpetuals 估值在不到 4 个月内翻了一番
根据 2026 年 9 月 1 日快照的 CoinGecko 和 DefiLlama 数据，Anthropic 的永续期货 (perps) 的交易价格比该公司上一轮定价融资平均溢价 100.5%。
在目前列出 Anthropic 首次公开募股前的 19 个场所中，隐含估值范围从 1.88T 美元（Bitget）到 1.99T 美元（Crypto.com）。这与 Anthropic 在 2026 年 5 月 28 日 H-4 轮融资中设定的 965B 美元的投后估值形成鲜明对比。所有 19 个交易场所的平均隐含估值为 1.94 美元，目前是 4 个月前任何定价的主要交易对公司估值的两倍多。
什么是首次公开募股前永续经营者？
Pre-IPO Perps 是一种明显的加密货币原生工具：合成的、现金结算的合约，让散户交易者可以利用杠杆多头或空头敞口来接触一家私人公司的隐含估值，而无需持有股权、需要合格投资者身份或进入 Forge 或 EquityZen 等二级市场。
交易所构建一个参考价格，通常以数据聚合商跟踪的估值或公司最后一轮已知的融资为基础，并让市场围绕该价格进行交易。与现货支持的加密货币永续合约不同的是，融资利率和针对基础现货市场的套利将价格拉回公允价值，但实际上没有办法购买或做空私募股权本身。套利机制的缺失是结构性的，而不是偶然的，这是这些市场能够维持持续溢价而不是均值回归的主要原因。截至此快照，在 DefiLlama 的 IPO 前跟踪器上跟踪的 183 家 IPO 前公司中，只有 2 家在任何地方列出了任何 Perps：Anthropic 和 OpenAI。
OpenAI 的永续合约交易溢价相对较低
OpenAI 的 Perps 交易溢价，但强度约为 Anthropic 的一半。在 18 个场所中，OpenAI 的估值比 2026 年 3 月 31 日结束的 F 轮融资中的 852B 美元（由软银、亚马逊和 Nvidia 领投，筹集了 122B 美元）估值平均溢价 42.5%。隐含估值范围从 $1.21T (Gate) 到 $1.25T (Crypto.com)。值得注意的是，OpenAI 的参考估值比 Anthropic 的参考估值更有证据：OpenAI 在 2026 年 8 月以 70 亿美元的员工要约收购重申了 852B 美元的大关，定价也是相同的估值。自 5 月份以来，Anthropic 没有可比的二级交易，因此其更广泛的溢价的一部分可能反映了市场已经超过的估值，而不是纯粹的定价过高。
首次公开募股前交易安全吗？
目前，有关首次公开募股前交易的法规尚不明确，而首次公开募股前的永续经营者交易会带来用户应该了解的明显风险：
无股权：这些合约是参考公司隐含估值的现金结算衍生品。无论该职位的表现如何，该职位均不授予公司股份、投票权，也不对公司本身提出任何索赔。
参考价格可能过时：如数据所示，融资轮估值可能比市场自身定价晚几个月，并且在没有新的二级交易的情况下，无法确认市场溢价是否反映了真实信息或简单的猜测。
潜在的公司否认：Anthropic 公开警告称，未经董事会批准，任何出售或转让其股票或其中的任何权益都是无效的，并且不会在其账簿上得到认可，并特别标记“远期合约”、代币化证券和其他间接访问机制由于这些转让限制而可能毫无价值（Anthropic 声明）。虽然该通知没有具体指出永续经营者的名字，但其基本逻辑是，任何未经授权的机制都不会赋予真实股权或公司认可，适用于任何作为 Anthropic 股票敞口销售的工具，无论是否以现金结算。
方法论
这是对 Perps 数据（价格、24 小时交易量、未平仓合约、年化融资利率）的单一日期快照分析，这些数据源自 CoinGecko 的交易所级数据，快照于 2026 年 9 月 1 日。
隐含估值是通过将每个场馆的合同报价调整为通用的每 10 亿美元估值单位来计算的，该单位在数据集中的所有场馆中保持一致。
OKX 的原始报价使用与该数据集中的所有其他场所不同的合约面额（大约为 1/10 比例）；它始终被标准化×10，因此不同场馆的隐含估值具有可比性。这不适用于观察到的任何其他场地。
融资轮参考估值来自 DefiLlama 的 IPO 前追踪器
OpenAI 的参考估值通过 2026 年 8 月的 7B 美元员工要约收购得到独立重申，价格仍为 852B 美元。 Anthropic 不存在同等的轮后确认；截至本快照，其参考估值大约为三个月前，没有发现更新的定价回合或已确认的二级交易。
在之前允许 OpenAI 和 Anthropic 在 Hyperliquid 上进行 IPO 前交易的 Ventuals 退出之后，Hyperliquid (entropyIO) 市场通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架进行了新部署。截至撰写本文时，entropyIO 尚未部署 OpenAI perps。
截至本次快照，DefiLlama 的 IPO 前追踪器追踪到的 183 家 IPO 前公司中，只有 Anthropic 和 OpenAI 在任何交易所都有已确定的永久上市公司。
如果您引用这些见解，我们将不胜感激 CoinGecko 上这篇文章的链接，这使我们能够继续为您提供有用的数据主导内容。
本研究仅供说明和参考之用，并非财务建议。
人择永续期货（按场地划分）
排名 交易所类型 价格（美元） 隐含估值溢价与资金 1 Crypto.com CEX $1,986.10 $1.99T 105.81% 2 Kraken CEX $1,973.56 $1.97T 104.51% 3 OKX* CEX $1,945.10 $1.95T 101.56% 4 Hyperliquid (entropyIO)** DEX $1,944.60 $1.94T 101.51% 5 Gate CEX $1,943.25 $1.94T 101.37% 6 Coinbase CEX $1,941.33 $1.94T 101.17% 7 Phemex CEX $1,930.79 $1.93T 100.08% 8 Binance CEX $1,930.58 $1.93T 100.06% 9 BingX CEX $1,930.28 $1.93T 100.03% 10 Bitunix CEX $1,930.28 $1.93T 100.03% 11 LBank CEX $1,930.20 $1.93T 100.02% 12 Aster DEX $1,930.19 $1.93T 100.02% 13 扩展 DEX $1,929.99 $1.93T 100.00% 14 变异 DEX $1,929.83 $1.93T 99.98% 15 HTX CEX $1,929.49 $1.93T 99.95% 16 MEXC CEX $1,928.52 $1.93T 99.85% 17 KuCoin CEX $1,928.28 $1.93T 99.82% 18 打火机 DEX $1,923.70 $1.92T 99.35% 19 Bitget CEX $1,883.05 $1.88T 95.13%
*OKX 原始报价标准化 ×10，以匹配其他场所使用的合同规模。 **Hyperliquid (entropyIO) 是一个无需许可的 HIP-3 部署者市场，不是第一方交易所上市；在任何“交易所上市”框架中，与其他 18 个场馆分开对待。
这 19 个场馆代表了截至本快照时已确定的 Anthropic 永久列表的完整集合，而不是更大池的子集。
OpenAI 永续合约按场地划分
排名 交易所类型 价格（美元） 隐含估值溢价与资金 1 Crypto.com* CEX $1,247.50 $1.25T 46.42% 2 OKX** CEX $1,234.60 $1.23T 44.91% 3 Kraken CEX $1,229.47 $1.23T 44.30% 4 KuCoin CEX $1,224.35 $1.22T 43.70% 5 Aster DEX $1,209.83 $1.21T 42.00% 6 Bitget CEX $1,209.53 $1.21T 41.96% 7 Coinbase CEX $1,209.53 $1.21T 41.96% 8 HTX CEX $1,208.43 $1.21T 41.83% 9 打火机 DEX $1,208.13 $1.21T 41.80% 10 Binance CEX $1,207.48 $1.21T 41.72% 11 Phemex CEX $1,207.41 $1.21T 41.71% 12 MEXC CEX $1,207.40 $1.21T 41.71% 13 LBank CEX $1,207.25 $1.21T 41.70% 14 扩展 DEX $1,207.23 $1.21T 41.69% 15 BingX CEX $1,207.10 $1.21T 41.68% 16 Bitunix CEX $1,207.10 $1.21T 41.68% 17 变异 DEX $1,206.90 $1.21T 41.66% 18 Gate CEX $1,206.68 $1.21T 41.63%
*Crypto.com 在快照时间显示该合约 24 小时交易量为 0；该溢价可能反映的是陈旧或未填充的标记，而不是交易价格。 **OKX 原始报价标准化 ×10，以匹配其他场所使用的合同规模。
这 18 个场所代表了截至本快照为止已确定的 OpenAI 永久列表的完整集合。