全球机器人IPO竞赛升温：宇树之后，谁是下一个？

谁能把机器人从一场技术演示真正变成一门生意，或许才是下一轮机器人IPO竞赛真正需要回答的问题。

8月24日，宇树科技股价低开低走，收报603.08元，单日下跌10.31%。自8月19日上市首日以1100元创下高点以来，其股价已经回撤超过45%，总市值较最高点缩水约2000亿元。

股价的持续走低，使围绕宇树技术能力、商业化前景以及估值合理性的质疑不断升温。然而，市值的剧烈波动并未降低机器人行业本身的热度。上周宇树上市、世界机器人大会以及机器人运动会接连成为市场焦点，背后反映的仍是资本和产业界对具身智能长期前景的高度关注。

而在宇树敲响上市钟声之后，还有一批机器人公司也正在加快向公开市场靠拢。有的已经启动IPO流程或递交上市申请，有的开始筹划上市。还有一些尚未正式公布IPO计划的全球头部独角兽，也已经凭借技术、资本和商业化基础成为潜在的上市候选者。

那么宇树之后，谁会成为下一家登陆公开市场的机器人明星公司？本文PANews将盘点全球正在筹备上市以及最具IPO潜力的一批机器人企业，看看它们的技术、资本资源与商业化能力分别走到了哪一步。

梅卡曼德：不造整机的机器人“卖铲人”已经开始招股

在宇树上市后不到一周，另一家机器人公司已经进入最后冲刺阶段。8月24日，梅卡曼德机器人正式启动香港招股，计划全球发行约2314万股，最高发售价101.7港元，预计募资总额约22.79亿港元，并计划于9月1日在港交所挂牌。

与宇树着重机器人本体运动能力不同，梅卡曼德不以完整人形机器人为核心产品，而是向机器人提供3D视觉、AI软件、运动规划和灵巧操作组件，可以概括为机器人的“眼睛和大脑”。

这也带来了一个相对清晰的商业模式，其产品已经进入汽车、新能源、消费电子、物流等工业场景。公司收入则从2023年的1.81亿元增长至2025年的3.89亿元，同期主营业务毛利率从39.1%提高至64.6%。不过公司仍未盈利，2025年净亏损约3.6亿元。

假如，未来机器人本体厂商像汽车行业一样形成大量品牌，梅卡曼德则并不需要押注最终哪一家机器人公司获胜，而只需要依赖于机器人整体出货和智能化程度不断提升。

智元：宇树之后最受关注的中国机器人IPO候选

只看机器人量产规模，智元是目前少有的能与宇树掰手腕的具身智能企业。2025年，智元人形机器人出货量达到5168台。公司称，截至2026年6月底累计已有第1.5万台机器人下线，产品覆盖全尺寸人形、半尺寸机器人以及轮式机器人，并进入物流、零售、教育、工业等多个场景。

从公司成立之初，资本就开始“疯狂追逐”，这也使智元形成了一套覆盖互联网、汽车、消费电子、工业制造和地方产业基金的股东网络。在2023年成立后，智元先后获得高瓴创投、经纬创投等机构投资；同年8月，比亚迪参与A++轮融资，12月又完成超过6亿元A+++轮融资，蓝驰创投等入股。2024年，红杉中国、上汽、北汽产投等继续加入。

进入2025年，智元的股东进一步向大型产业资本扩展。3月，公司完成腾讯领投的B轮融资，投后估值约150亿元；5月，京东、上海具身智能基金加入，上汽等老股东继续增资。此后，正大集团旗下正大机器人以及LG电子、韩国未来资产集团又分别进行了战略投资。到2026年7月智元确认启动港股上市流程时，财新报道称其估值已经超过200亿元。

智元与宇树最大的区别在于，它正在尝试建立覆盖全尺寸人形、半尺寸机器人、轮式机器人以及不同“大脑”能力的平台型体系，同时通过大量产业股东和合作伙伴，将制造能力、应用场景和销售渠道组织在一起。公司甚至将自身定位进一步转向“具身智能基础模型公司”，称超过四分之三的研发人力和研发费用投入机器人大小脑AI研发。

自变量机器人：资本押注机器人的“大脑”

与智元相比，自变量的技术标签更加鲜明。该公司从成立之初就把重点放在具身基础模型，而非单纯追求人形机器人本体性能，希望建立类似大语言模型的通用机器人“大脑”。创始人王潜此前曾在字节跳动AI Lab负责机器人研究。

今年8月，《南华早报》援引知情人士报道称，自变量已经以保密方式提交香港IPO申请，并聘请华泰证券和摩根士丹利担任保荐人。

在IPO之前，自变量已经连续完成多轮大额融资。2026年1月，公司完成10亿元A++轮融资，由字节跳动、红杉中国等参与；2月又完成数亿元融资，由上汽金控、中金上汽基金领投，美团龙珠、红杉中国、国开金融等跟投。4月，36氪报道称公司再完成近20亿元B轮融资，由小米战投和红杉中国领投。到6月底，自变量确认已经完成4轮新融资，投后估值超过200亿元。

如果它最终上市，其估值逻辑可能与宇树出现明显区别：宇树首先是一家机器人硬件和制造公司，而自变量更希望资本市场把自己理解成一家“Physical AI基础模型公司”。

银河通用：资源阵容最豪华的具身智能独角兽之一

银河通用同样属于典型的“大脑优先”路线，该公司由北京大学研究员王鹤等人创立，以轮式双臂机器人Galbot G1和工业机器人Galbot S1为主要本体，同时开发GraspVLA等具身智能模型。其技术特点之一是大量使用合成数据和仿真训练，希望降低真实机器人数据采集的成本。

银河通用也是目前资本投入最密集的具身智能创业公司之一，其累计融资额已位居中国具身智能企业首位。《南华早报》8月报道称，银河通用也已经秘密提交香港IPO申请。

在资金与资源方面，2023年5月成立之初，银河通用即获得经纬创投、蓝驰创投等机构投资；2024年6月完成7亿元天使轮融资，美团战投、北汽产投以及启明创投、IDG资本等入股；2024年11月其又完成5亿元融资，引入上汽集团、香港投资公司HKIC、深创投等。2025年6月，公司再获11亿元融资，由宁德时代及溥泉资本领投；2026年3月，银河通用完成约25亿元融资，投后估值突破200亿元。

由此可见，银河通用股东和产业合作方覆盖互联网、运营商、金融、汽车、能源等多个体系。目前机器人已经进入无人零售、智慧药房以及部分工业场景。例如，美团为其提供零售场景入口，宁德时代、上汽、北汽等连接汽车和制造业，中国移动提供运营商和算力网络资源，中国石化则进一步打开能源工业场景。

云深处：四足机器人可能比人形机器人更早赚钱

跟宇树同样位于杭州的另一家机器人公司云深处，已经进入科创板IPO问询阶段。

与市场最热门的人形机器人不同，云深处最成熟的产品仍然是四足和轮足机器人，长期进入电力巡检、消防救援、工业园区等场景。这些场景没有家庭服务那么大的想象空间，却具有明确的客户、需求和采购预算。

这种明确的商业化路线，也让云深处率先跨过了盈利线。2023年至2025年，公司收入从5011万元增长至3.37亿元；2025年实现归母净利润2868万元，而此前两年则处于亏损状态。公司计划上市募资约25亿元，用于具身算法、本体、解决方案和产业化基地建设。

云深处的模式提供了一个很有意思的样本，也就是机器人公司未必一定要先实现“通用智能”，专用机器人或许也可以依靠解决确定性问题建立真正的商业模式。

乐聚智能： 强调“大脑、小脑、本体”全栈技术体系

乐聚智能目前正在冲刺创业板，已经进入问询阶段，也是创业板启用第四套上市标准后的首个申报项目。

公司核心产品为夸父Kuavo等人形机器人，与宇树偏运动控制和本体工程优势不同，乐聚强调“大脑、小脑、本体”的全栈技术体系，覆盖智能决策、运动控制、机器人硬件和量产。

乐聚智能的商业化正在快速增长，但至今仍未盈利。2023年至2025年，公司收入分别约5399万元、5550万元和2.58亿元；2025年净亏损约6978万元。公司2025年10月最后一轮融资的投后估值约43.27亿元，本次计划募集26亿元。

与已经实现盈利的宇树相比，乐聚目前仍处于“以增长换利润”的阶段。而这也是当前多数人形机器人公司的状态：收入正在快速扩大，但研发投入、产能建设和商业化拓展仍持续消耗资金，公司尚未实现盈利。

逐际动力：半年融资4亿美元后冲击港股

逐际动力成立于2022年，产品包括全尺寸人形机器人Oli、交互机器人Luna以及模块化机器人TRON，同时开发运动控制系统和具身智能软件，试图同时掌握本体、运动控制和“大脑”。

2026年7月，逐际动力完成近2亿美元Pre-IPO融资，投后估值约150亿元；过去半年累计融资约4亿美元。投资方包括IDG资本、蓝思科技、蔚来资本等。8月，财联社等媒体报道称公司已经以保密形式递交港股IPO申请，计划募资数亿美元。

相比智元的规模化生产，逐际动力目前更像一家仍处于高速扩张阶段的技术公司。未来上市后，资本市场真正需要验证的不是机器人Demo本身，而是海外订单、POC以及数千台意向订单究竟能有多少最终转化为实际收入。

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