首席执行官 Jeremy Allaire 表示 Circle 打造了“互联网金融系统的平台”，但 cirBTC 只有 40 BTC

Aave 支持仍在提议中，而 Arc 的推出是对 cirBTC 分布的下一个测试。

WBTC 和 cbBTC 的供应量分别是 cirBTC 的 2,911 倍和 2,465 倍。

Circle 的打包比特币产品以异常强大的机构资质进入市场，但几乎没有可见的规模。

该公司将 cirBTC 与隔离储备、联邦监管的托管机构、合格企业的直接铸币和赎回以及 USDC 背后的分销基础设施配对。尽管如此，Circle 8 月 27 日的储备小组显示，在以太坊推出约 11 周后，cirBTC 的流通量仅为 40.02450077。

该面板显示 14 个已披露的比特币地址有 42.5114162 BTC 储备，相当于约 106.2% 的覆盖率和 2.48691543 BTC 缓冲。储备缓冲解决了当时的支持问题。 40 个代币的流通暴露了更困难的问题：Circle 已经建立了一个可信的机构包装器，但几乎没有开始围绕它建立一个市场。

这一差距将 cirBTC 变成了对更广泛的 Circle 论文的测试。 Jeremy Allaire 在公司第二季度业绩中表示，Circle 已经打造了“互联网金融系统的平台”。他正在描述 Circle 更大的平台，包括其信托章程、USDC 和计划中的 Arc 网络。 cirBTC 现在必须证明该基础设施是否能够产生流动性和整合性，从而使包装后的比特币成为有用的抵押品。

40 BTC 的流通量进入了六位数的市场

cirBTC 是 Circle 在以太坊上对比特币的代币化表示。 WBTC 和 Coinbase 的 cbBTC 具有相同的基本目的，即允许比特币价值通过智能合约网络流动，但它们的规模使得竞争差距变得十分明显。

代币 待查供应量 基础 BTC 储备 规模与 cirBTC cirBTC 40.02450077 42.5114162 1x WBTC 116,499.2018 116,512.0029 约 2,911x cbBTC 98,668.19 98,678.96 约 2,465x

cirBTC 数据来自 8 月 27 日。WBTC 透明度仪表板和 Coinbase 的 cbBTC 储备页面是在 8 月 29 日检查的，这使得这两天的比较非常接近。 Coinbase 的总数涵盖了以太坊、Base、Solana 和 Arbitrum 上的 cbBTC，并且只计算一次，避免了对其多链表示的重复计算。

供应量只是衡量包装代币有用性的一种指标，但它也是分配的证据。流通中的每种代币都反映了铸造、获取或部署该比特币代表的需求。现有企业六位数的供应量为场所和协议提供了更大的资金池，可以用来建立交易和借贷市场。

公共活动数据强化了规模差异。在 8 月 29 日的检查中，DefiLlama 显示 24 小时 WBTC 交易量约为 1.1049 亿美元，观察到的最大借贷风险为 31.2 亿美元。其 cbBTC 页面显示交易量约为 3.3855 亿美元，观察到的最大贷款风险为 28.17 亿美元。这些风险数据描述了 DefiLlama 记录的最大值，而不是实时贷款余额或市场份额。

CoinGecko 的经过验证的 cirBTC 合约页面显示没有跟踪的 24 小时交易量、流动性或交易。 CoinGecko 捕获公共跟踪的活动，将私人、场外或未跟踪的流量留在观察范围之外。其空旷的市场领域仍然表明 cirBTC 尚未在主要公共追踪器上开发出可见的流动性。

一项公共 Aave 治理提案寻求加入 cirBTC。提案状态意味着实时抵押品支持、借贷需求和风险参数仍悬而未决。对于机构而言，只有当头寸能够通过正常运作的市场开立、融资和平仓时，前瞻性支持才会变得有用。

Circle 的集成堆栈将信任与平台控制相结合

采用率差距之所以突出，是因为 cirBTC 特意采用了正式的运营结构。

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Circle 的白皮书将 Circle International Bermuda Limited 确定为合法发行人。 Circle National Trust 作为托管人持有基础比特币，而 Circle Internet Financial, LLC 则提供 Circle Mint 和相关分销服务。以太坊代币是八进制 ERC-20，地址为 0x72DFB2E44f59C5AD2bAFE84314E5b99a7cd5075E，这一身份也反映在 Etherscan 上。

Circle National Trust 于 7 月获得货币监理署的最终批准。该批准适用于国家信托银行，而不是作为单独批准的金融产品的 cirBTC。它为 Circle 提供了可识别的托管凭证：由联邦特许信托银行持有的基础比特币，搭配发行人运营的透明度面板以及合格客户的直接转换。

Circle Mint 专为符合条件的机构设计，个人无法使用。二级市场用户可以转让 ERC-20 代币，而直接发行和赎回取决于机构资格、支持的司法管辖区和 Circle 的合规流程。

这种模式可能会吸引重视已知赎回交易对手的受监管基金和企业。它还为进入一级市场创造了一条更具选择性的途径。 WBTC 和 cbBTC 已经位于成熟的交易所、钱包和借贷网络中。 cirBTC 需要交易商、做市商、协议和托管平台添加另一种比特币表示，然后其信任架构才能大规模成为有用的抵押品。

Circle 为这一挑战带来了丰富的分销经验。据报告，第二季度末 USDC 流通量为 733 亿美元，期内 USDC 链上交易量为 14.8 万亿美元。这些数字证明了 Circle 运营大型代币网络的能力。对 cirBTC 的需求将取决于场所和客户是否在其比特币产品中找到类似的效用。

Circle 认为，打包的比特币应该是“战略中立的”。在 8 月 11 日的论文中，该公司重点关注了当包装资产由拥有自己的集中式交易所、去中心化交易所或借贷协议的运营商控制时可能出现的冲突。根据该定义，Circle 可以追求广泛的分销，而无需引导用户转向附属交易或借贷场所。

运营结构将中立性定义为商业条件而非结构条件。 Circle附属实体占据了cirBTC设计中的每个要点：发行、托管、直接赎回和分配。 Circle 还提供 USDC（可以与 cirBTC 配对的美元流动性），并正在构建 Arc，一个可能成为该代币的另一个场所的网络。

因此，Circle 可以在第三方场所中保持商业中立，同时保留集成的运营堆栈。机构可能会将这种集中视为有效的问责制或平台依赖。采用将决定哪种解释更有分量。

目前的数据表明，信任凭证尚未克服现有的网络效应。储备仪表板建立支持。抵押品标准还需要广泛接受、借贷需求、深度交易和廉价赎回。

Arc 为 Circle 提供了一个未来的分发检查点

Arc 可以将 Circle 的托管、稳定币和打包的比特币产品连接到一个结算环境中。 Circle 表示，该网络的公共主网预计将于 9 月 16 日上线，拥有 100 多名建设者和包括主要金融和支付公司在内的验证者群体。

8 月 29 日的报告截止日期早于预定的发布时间。 Circle 的 cirBTC 文档描述了 Arc 测试网支持和更广泛的 Arc 可用性即将推出，而 cirBTC 的第一天公共主网可用性尚未得到证实。

因此，Arc 是未来的检查点，而不是当前分布的证据。实时 cirBTC 支持、USDC 市场、机构参与者以及借贷或交易集成将缩短从铸币到实用的路线。这些轨道到达后，持续供应近 40 BTC 将使 Circle 的基础设施和 cirBTC 采用之间的差距更难以解释为早期启动条件。

目前，Circle 的储备小组同时支持两个结论。 cirBTC 所支持的比特币数量比 Circle 发行的还要多，这验证了当时披露的储备仓位。相对于主流替代品，几乎没有人铸造它。

Circle 已经建立了机构管道。 cirBTC 仍然需要证明用户、场所和协议想要连接到它。