JPYC 的交易价格是其与 Upbit 挂钩的 4 倍后，韩国考虑将加密货币做市商合法化

与日元挂钩的稳定币的混乱首次亮相暴露了监管盲点，导致超过 21,000 名投资者蒙受损失，现在首尔正在重新考虑其做市立场。

稳定币应该是稳定的。因此，当与日元挂钩的代币 JPYC 在韩国最大的交易所推出并价格立即上涨两倍时，这并不值得庆祝。这是该国加密货币监管框架实时失败的压力测试。

JPYC 于 2026 年 9 月 17 日在 Upbit 上市，标志着该国第一个直接接收韩元 (KRW) 交易对的日元挂钩代币。该代币开盘价约为 12 韩元，与预期挂钩。几个小时之内，它就飙升至 37.6 韩元，是参考值的三倍多，然后第二天又回到了挂钩汇率。

监管漏洞助长了混乱

价格飙升并不是由某些奇异的漏洞或协调的泵计划引起的。这在很大程度上是韩国自身规则的结果。根据《虚拟资产用户保护法》，做市活动被视为潜在的市场操纵行为。这意味着通常会平滑新上市价格波动、吸收购买压力并根据需求进行销售的专业流动性提供者实际上被禁止参与。

该代币上市后不久，Upbit 就处理了全球超过 54% 的 JPYC 现货交易量。仅在最初的几个小时内，该交易所的总交易量就超过了 2.4 万亿韩元。

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后果是丑陋的。向韩国立法者提交的数据显示，在推出后的几天内，超过 21,219 名投资者以比参考利率高出 10% 以上的溢价购买了 JPYC，在此过程中花费了约 2,600 亿韩元。截至 9 月 21 日，其中约 3,792 名投资者仍持有头寸，未实现损失总额接近 50 亿韩元。

首尔重新考虑其做法

JPYC 事件已成为监管重新评估的催化剂。韩国行业参与者和立法者目前正在推动金融服务委员会（FSC）正式使数字资产做市活动合法化，此举将代表该国监管态势的重大转变。

这一变化的支持者将其视为即将出台的《数字资产基本法案》的一部分，这是一项更广泛的立法工作，旨在为韩国加密货币市场创建一个全面的监管框架。将做市条款纳入这项立法将赋予金融服务委员会正式权力来许可和监督流动性提供者，而不是将他们视为嫌疑人。