JPYC 突破 Upbit 挂钩后，韩国 FSC 考虑结束加密货币做市商禁令

韩国金融服务委员会 (FSC) 宣布将审查加密货币做市商的合法化，目前《虚拟资产用户保护法》(VAUPA) 禁止这种做法。

JPYC 的 4 倍上涨暴露了韩国的订单问题

该消息于 9 月 28 日在首尔江南举行的 2026 年桥梁峰会上发布。

FSC 数字金融政策总监 Yoo Young-jun 表示，监管机构将“审查引入做市活动等制度的必要性，以提高数字资产市场的效率和稳定性。”

此举标志着世界上最深入的零售加密货币市场之一的政策转变。

此次审查建立在首尔最近的监管势头之上。韩国最近解除了长达九年的企业加密货币投资禁令，为超过 3,500 家公司持有数字资产打开了大门。

然而，如果没有合法的双面订单簿，大型企业的入场就有可能陷入上个月困扰零售交易者的同样稀薄的流动性。

政策审查是由市场结构失灵直接引发的。 9 月 17 日，Upbit 上市了 JPYC，这是一种日元支持的稳定币，已在 B 轮延期中筹集了 3800 万美元。

JPYC 的交易价格为 1 JPYC = 1 日元（约 8.8 韩元）。然而，在 Upbit 上市后一小时内，该代币的价格就达到了 37.6 韩元，是其挂钩价格的四倍多。

罪魁祸首并不是破产。 JPYC 仍以 1 日元在发行人处赎回。问题是一本结构薄弱的韩文书，没有专业的双面流程。

当地分析师将此次飙升描述为韩国方面的“严重流动性问题”。首日韩元交易量达到数千亿韩元。

发行短暂暂停，供应增加，溢价暴跌，但在此之前零售交易商吸收了损失。

Yoo 承认该事件导致“用户流失”，并表示“对这一领域纪律的要求正在扩大。”

韩国的薄本问题并不新鲜。泡菜溢价，即本地和全球加密货币价格之间持续存在的差距，长期以来反映了合法套利和专业流动性流动的缺乏。

VAUPA 的全面禁令将双边报价视为一种市场操纵形式。韩国股票中正常的做市基础设施在韩国加密货币中实际上是非法的。

第二阶段法律可能重塑韩国的加密基础设施

FSC 不会在一夜之间改变规则。做市商的排除将通过今年早些时候敲定的韩国数字资产基本法案草案实现。

第二阶段立法还涵盖交易所许可、稳定币发行和披露标准。

Yoo补充说，FSC正在推动交易所对撮合、上市和异常交易监控进行法定监管，从自我监管转向公共规则。

大股东治理和利益冲突框架也在讨论之中。

时机很重要。由于 FSC 和韩国央行在谁可以发行韩元支持的代币问题上存在分歧，韩国的稳定币规则已经陷入了僵局。

如果打破僵局，将加密货币做市商与韩元稳定币制度一起合法化，可能会显着收紧利差并改善结算基础设施。

FSC 以 2027 年 2 月为目标的三阶段代币化路线图增加了紧迫性。代币化证券市场上的非流动性账簿将在更大范围内重现同样的 JPYC 问题。

投资者已经开始行动，三星证券收购 Upbit 母公司 Dunamu 的股份标志着 TradFi 对韩国交易所基础设施的首次正式押注。

获得许可的加密货币做市商框架将大大提高该基础设施的特许经营价值。

如果第二阶段通过了资本要求、报价义务和以 KRX 规则为模型的监控层，机构执行就变得可行，并且今年早些时候推出的企业 5% 加密货币分配将获得真正的订单簿来执行。

目前，一切还没有得到批准。 FSC 审查是一个政策信号，而不是开始日期。

获得许可的加密货币做市商的资格标准、获胜的稳定币发行人规则以及完整的第二阶段时间表仍然是悬而未决的问题。首尔承认该禁令现在正在让用户付出代价。