与人工智能相关的债务销售接近 5000 亿美元。 Meta 和 CoreWeave 展示了为什么相同的繁荣会带来两种不同的风险

人工智能基础设施正在成为一个信用故事，就像一个技术故事一样。路透社 Breakingviews 报道称，截至 8 月初，与人工智能相关的债务发行量已达到近 5000 亿美元，约占今年美国高评级债券发行量的五分之一，而 2024 年这一数字约为 1%。

Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）和 CoreWeave, Inc.（纳斯达克股票代码：CRWV）处于融资范围的两端。两者都需要惊人的计算量。只有一个人能够为巨型广告机中的大多数错误提供资金。

Meta 可以通过现金流借款。 CoreWeave 借用构建

Meta 的优势在于资产负债表的深度。在每个新数据中心证明其各自的回报之前，其广告业务可以支持人工智能资本支出。如果贷款人越来越多地要求担保、签署租赁和更强大的交易对手，Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）也会受益，因为较弱的项目变得更难融资。

与人工智能相关的债务销售接近 5000 亿美元。 Meta 和 CoreWeave 展示了为什么相同的繁荣会带来两种不同的风险

负担能力并不能消除资本纪律问题。 Meta 可以承受仍然会破坏价值的支出。如果人工智能基础设施消耗现金的速度持续快于新产品改善广告、参与度或货币化的速度，那么即使没有偿付能力问题，股东也会吸收较低的回报。

CoreWeave的模型对融资条件更加敏感。 CoreWeave, Inc.（纳斯达克股票代码：CRWV）第二季度末的积压订单约为 1,040 亿美元，这支持了基础设施是根据实际需求建设的。该季度还花费了 94 亿美元的资本支出，并多次使用资产支持和合同支持的债务来为扩张提供资金。其最新的 26 亿美元融资的 SOFR 利率加 5.50%。因此，较高的借贷成本会提高这些部署最终为股东带来的回报。

对冲基金增加了 CoreWeave，同时减少了 Meta 参与度

截至 2026 年第二季度末，Insider Monkey 追踪到 254 家持有 Meta 的对冲基金，低于第一季度的 262 家。 Newlands Management 减持 2% 后持有 9,664,414 股。 CoreWeave 持有者从 63 名增加到 71 名，而 Magnetar Capital 在减持 25% 后保留了 52,062,927 股。这些文件早于 9 月份再次出现的信用和人工智能安全担忧。

截至 8 月 31 日，共有 55,568,683 股 CoreWeave 股票被卖空，占流通股的 15.98%，回补期限为 2.66 天。 CoreWeave 在 2031 年和 2032 年发行的债券中还发行了价值 66 亿美元的 1.75% 可转换优先票据，因此一些做空可以反映资本结构对冲，而不是简单的看跌观点。

5000 亿美元的债务浪潮很重要，因为它将能够为人工智能提供融资的公司与运营现金流的公司与那些必须不断说服贷款人的公司分开。 Meta 的主要风险是浪费可承受的资本。在利用率和利润完全成熟之前，CoreWeave 的资本支付过高。在人工智能支出周期较慢的情况下，这些是非常不同的问题。