在股东强烈反对后，Metaplanet 将剩余高管期权削减 55.5% 至 1.054 亿股

日本最大的比特币财务公司 Metaplanet 完全重写了其薪酬结构。

2026 年 9 月 11 日，这家东京上市公司及时向东京证券交易所 (TSE) 提交披露，宣布对其 10 系列股票收购权进行全面修改。

此举取消了 1.313 亿股潜在股票，将剩余未行权池削减了 55.5%，并消除了超过 2.2 亿美元的认股权证价值，所有这些都无需购买任何额外的代币。

系列 10：4600 万股计划如何激增至 3.19 亿股

系列 10 股票收购权最初是为一家濒临破产的酒店运营商设计的，之后 Metaplanet 在 2024 年转向比特币。

该计划起始价约为 4600 万股潜在股票。经过连续的融资和转换比率调整后，该资金池增长至 3.1946 亿美元。股东眼睁睁地看着自己的股份随着每次扩张而被稀释。

对于关注比特币国库理论的投资者来说，唯一重要的指标是已经朝着正确的方向发展。

由于重组，完全稀释后的每股比特币上涨了约 8.8%。这是 Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 在 9 月 11 日发布给 X 的公开股东信中描述的吸积现象。

这种背景很重要，因为 Metaplanet 一直在通过反复的股权和认股权证筹集来建立其亚洲最大的公共比特币持有者的地位，而同样的工具现在正在回滚。

当 Metaplanet 宣布通过股权和认股权证筹集资金购买比特币时，这种紧张局势已经开始加剧，这种结构一方面购买了 BTC，另一方面又让管理层对相同数量的股票提出了不成比例的要求。

8月18日，该公司冻结了转换棘轮。但股东们表示，冻结并不是倒退。他们希望取消扩大泳池的计划。

9 月 11 日提交的文件部分回应了这一呼吁。 Gerovich 将转换比率从每份权利 696 股削减至 410 股，这是 2025 年 9 月国际发行之前的水平。

潜在股份总量减少41.1%，从31946万股减少至18819万股。计入前期行权后，剩余未行权潜在股份下降55.5%，从23664万股降至10537万股。

Metaplanet 今年早些时候采用的修订后的资本配置政策引入了 mNAV 条款，要求认股权证的行使金额必须高于资产净值的 1.0 倍。

这种情况现在与一个小得多的池相互作用，限制了未来管理层的进一步稀释。

Gerovich 回避了董事会投票，成为唯一拥有 10 系列权利的董事。所有现有持有人均同意。

计划将权利转移到新的长期激励工具的计划也被撤销，并承诺使用外部薪酬顾问重新设计任何未来计划。

股东的反抗、分析师的反应以及尚未解决的问题

治理之争并非凭空出现。 8 月冻结后，Gerovich 于 8 月 28 日行使了 92,000 股 10 系列的权利，以每股 10 日元的价格获得了约 6403 万股，将他的直接持股数量提升至约 7960 万股。

批评者称其为“五音不全”。尽管比特币保持稳定，但该股在两个交易日内下跌了约 17%。

这一反应呼应了人们对比特币库存股稀释风险的担忧，这是每个比特币公众持有者都关心的主题，而不仅仅是 Metaplanet。

当股票发行量超过比特币积累量时，核心论点就失效了。

VanEck 的 Matthew Sigel 称 9 月 11 日的修正案是对 X 的“有意义的让步”。

他指出了 41% 的削减，并确认未归属的权利现在在 2029 年、2030 年和 2031 年 8 月 18 日归属于同等的三分之一，将任何管理层流动性事件推迟到未来数年。

这种转变对于围绕竞争对手比特币国债仍在增加比特币的更广泛的叙述至关重要。奋斗，谋略，其他都是竞相积累。

Metaplanet 的治理修复表明，每股 BTC 的纪律，而不仅仅是 BTC 的总体数量，才是可信的金库与稀释机器的区别。

尽管如此，问题仍然存在。 Gerovich 于 8 月 28 日收到的股票不会被撤销。他保留了减少的剩余权利，Sigel 和 CoinDesk 根据新的比率将剩余权利要求为近 4910 万股。

Metaplanet 经股东批准的资本计划仍为 8.84 亿美元。公司并没有停止积累。它并没有停止上涨。

9 月 11 日发生的变化是管理层参与这一上涨的条款，这一重新调整可能会定义比特币金库未来如何在全球范围内进行自我管理。

该股当天收盘价约为 249 日元，仍下跌约 3.9%。该响应告诉您市场已经记录了让步，但尚未决定是否足够。

格罗维奇自己的信中承认了最初的酒店时代结构与全球比特币金库的实际需求之间的差距。重置是真实的。持续到 2029 年至 2031 年的剩余过剩也是真实存在的。

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