欧盟央行攻击 MiCA 规则，稳定币挤兑被归咎

风险将会发生变化：大量赎回可能会迫使资产出售，并使主权或融资市场承压。

这一转变可能会减少银行传染，并让发行人持有更多短期证券和逆回购。

欧洲央行希望 MiCA 30%-60% 的银行存款下限被为期一天和五天的流动性测试所取代。

欧洲央行希望欧盟重新考虑旨在使稳定币更安全的规则，但这也可以将代币运行直接与银行系统联系起来。

对于与官方货币挂钩的储备金额，MiCA 目前要求非重要代币发行人将至少 30% 作为存款存放在欧盟信贷机构。根据欧洲银行管理局的技术标准，重要代币的下限升至 60%。

路透社和 Cinco Días 9 月 22 日报道称，欧洲中央银行体系希望取消这一固定最低限额。存款仍将符合资格，而准备金安全将取决于有多少资金在一到五个工作日内可以变成现金。

该立场将被纳入欧盟委员会对加密资产监管市场的审查。磋商将持续到 9 月 30 日，委员会表示，这些答复可能会为以后的立法提案提供参考。

这就留下了一个政策问题：欧洲能否放松稳定币与银行融资之间的联系，同时保留赎回所需的流动性？

MiCA的充值大厅如何打造双向通道

银行存款为发行人提供了代币持有者赎回时可以使用的现金。然而，存款也是对银行的债权，强制分配使得代币的储备质量部分取决于持有这笔钱的机构的状况。

在 2023 年 3 月的银行业动荡期间，Circle 在硅谷银行持有 USDC 的部分储备，而获取这些资金的不确定性给该代币的挂钩带来了压力。根据欧洲央行的分析，USDC 的市值在一个月内下跌了 26%。

面临大量提款的发行人可能会立即提取大量银行存款，因此看似为接收银行提供资金的稳定币储备可能会表现得像轻浮的批发资金。

欧洲央行的一次演讲描述了赎回如何迫使稳定币发行人提取准备金并对银行的流动性造成压力。欧洲央行的一份工作文件补充说，发行人可能会将存款集中在少数银行中。

2026 年 1 月，以欧元计价的稳定币的市值约为 4.5 亿欧元，而以美元计价的代币市值约为 3000 亿美元。相对于欧元区银行的资产而言，加密平台和稳定币存款也仍然很小。

政策关注点集中在准备金存款的集中度和行为（如果采用率增加）。

固定配额可以产生两次相互暴露。银行困境可能会损害代币背后的储备，而代币挤兑可能会耗尽银行的资金。该规则改善了在正常情况下立即获得资金的机会，但它也决定了压力首先落在哪里。

所报道的 ESCB 替代方案重点关注赎回时间表。对于官方货币代币，它将使用现有的 EBA 流动性桶：对于非重要代币，一个工作日内至少提供 20% 的可用储备，五天内提供 30% 的储备。

对于重要代币，阈值升至 40% 和 60%。这些测试保留了接近现金的缓冲，同时允许发行人通过更广泛的受监管资产组合来满足缓冲。

成熟度测试改变了什么

该提案将取代规定一定比例的储备金必须放在哪里的规则，并测试整个储备金能够多快地产生现金。

特征 当前 MiCA 框架 报告的 ESCB 方法 主要影响 银行存款 非重要代币至少为 30%，重要代币为 60% 无固定最低存款份额 存款仍符合资格，同时发行人获得分配灵活性 一日流动性 更广泛准备金框架的一部分 非重要代币至少为 20%，重要代币为 40% 测试即时赎回能力 五天流动性 更广泛准备金框架的一部分 非重要代币和重要代币至少为 30%重要代币为 60% 增加更广泛的近现金缓冲 储备敞口 商业银行拥有法定份额 短期证券和逆回购的空间更大 银行关联性随着市场敞口的增加而下降

在 EBA 框架下，可在相关窗口内终止的可提取现金和逆回购协议可以计入门槛。特定的高流动性金融工具也符合资格，但仅短期期限并不能使资产符合资格。

催化剂是什么在推动加密货币发展。为什么这很重要。了解 CryptoSlate 的重要故事以及接下来要看的内容。发布于 Substack 电子邮件地址 每周 7 天免费订阅。随时取消订阅。哎呀，看来有问题了。请再试一次。检查您的收件箱。您的注册请求已发送。如果需要确认，请按照 Substack 发送的电子邮件进行操作。如果没有看到，请查看垃圾邮件或促销活动。

EBA 使用流动性覆盖率类别来识别合格的工具。核心一级主权和公共部门资产属于 0% 的参考折扣类别，而极高质量的资产担保债券的参考折扣至少为 7%。

对于储备估值，规则取消了这些折扣，而是要求超额抵押以覆盖市场价值风险。

保障措施草案将发行人在一家具有系统重要性的银行的存款上限设为准备金的 25% 和该银行总资产的 1.5%。 0% 参考折扣类别中的合格证券和货币市场工具如果来自一个发行人，其上限为准备金的 35%。

这一变化可能会改善发行人的经济状况，因为短期主权票据或回购头寸的收益可能高于银行存款。结果可能会将一些储备、收入和风险转移到政府债务和融资市场。

发行人仍然必须满足流动性、资产质量、集中度和超额抵押控制。

持有短期主权债务或隔夜逆回购的发行人对特定存款银行倒闭的直接风险较小。赎回浪潮不太可能随着一大笔批发存款的提取而开始。

大量赎回可能会迫使证券销售或回购平仓。集中持有稳定币可能会给主权或融资市场带来压力，而债券价格下跌可能会反过来削弱储备价值。

欧洲央行对主权债务稳定币需求的分析表明，其影响取决于发行人类型、其资产组合以及提供用于购买代币的资金的部门。

因此，储备设计是分配而不是消除风险。基于期限的规则可能会减少直接银行渠道，但其安全性取决于信用质量、市场深度和用于满足赎回的资产的集中度。

Tether 赢得一项政策争论，但许可保持独立

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，所报道的 ESCB 立场呼应了 Tether 关于 MiCA 强制银行存款份额的警告。在这一点上，该公司表示，将准备金集中在商业银行可能会在发行人和贷款人之间传递压力。

Tether 在欧洲的立场包括对非欧元稳定币和其他 MiCA 功能的限制的担忧。该公司还缩减了欧元支持的 EURT，同时呼吁建立一个更加规避风险的框架，而 USDT 仍然不属于 MiCA 授权发行的代币类别。

取消存款下限将保留更广泛的制度。发行人仍将面临授权、治理、资本、审计、准备金隔离、赎回和审慎监管等方面的要求。

该提案既不会授予欧盟对 USDT 的授权，也不会解决 Tether 对该框架更广泛的反对意见。

更重要的转变涉及对储备分配的控制。商业银行将失去官方货币储备的保证份额，而发行人将在存款、短期证券和回购安排的监管范围内获得自由裁量权。

因此，主权债务和融资市场可能会获得更大份额的资产和收益。

欧洲的决定最终是关于赎回安全的架构。存款配额强调准备金的位置并将大部分准备金固定在银行内部，而期限测试则强调多元化准备金转化为现金的速度。