欧洲央行和欧盟央行推动 MiCA 改变稳定币存款上限

欧洲中央银行体系 (ESCB) 正在推动放松即将出台的 MiCA 框架中的部分内容，该框架管理稳定币发行人如何持有储备。在本周二针对欧盟委员会对加密资产市场监管（MiCA）的审查发布的回应中，欧洲央行认为，将稳定币储备与银行存款挂钩的强制性要求可能会在快速赎回期间给银行带来流动性压力。

ESCB 没有坚持要求发行人将固定份额的准备金存放在信贷机构的存款中，而是建议用流动性规则取代银行存款门槛，这些规则根据储备资产的使用速度进行调整，特别关注在 1 个工作日和 5 个工作日内到期的资产。 ESCB 还指出隔夜逆回购协议（repos）和短期主权债券等工具是潜在的储备工具。

ESCB 希望用基于到期时间（1 个工作日和 5 个工作日）的流动性要求取代 MiCA 的固定银行存款准备金要求。

ESCB 警告称，稳定币挤兑可能会迫使银行快速提款，从而可能使信贷机构面临流动性问题。

该提案与欧洲银行管理局 (EBA) 于 2024 年制定的早期流动性“桶”草案一致。

各国央行还警告说，MiCA 执行方面的差距可能会让不合规的公司继续为欧盟客户提供服务。

风险争论呼应了稳定币发行人（包括 Tether 首席执行官）对 MiCA 与存款挂钩的做法所提出的担忧。

从存款底线到流动性时间段

ESCB提案的核心是改变衡量储备充足性的方式。当前 MiCA 相关方法要求稳定币储备的最低比例必须作为存款存放在信贷机构——标准稳定币为 30%，“重要”稳定币为 60%。

在其对欧盟委员会 MiCA 审查的公开回应中，ESCB 认为这种模式在稳定币发行者和银行之间建立了所谓的直接联系。 ESCB 表示，这种联系很重要，因为如果持有人快速赎回，发行人可能需要快速提取存入的资金，这种行为可能会在最需要的时候导致银行流动性紧张。

为了减少这种依赖性，ESCB 支持关注储备资产期限的流动性要求。根据新的方向，发行人必须在规定的短期内到期的储备资产中持有最低流动性金额，而不是以银行存款的形式满足法定份额。

ESCB 的替代方案如何与 EBA 草案保持一致

ESCB 的框架参考了欧洲银行管理局 (EBA) 于 2024 年发布的规则草案。这些草案根据代币被归类为“重大”还是“非重大”，概述了稳定币储备的不同流动性阈值。

根据 ESCB 引用的 EBA 规则草案，重要的稳定币需要持有 1 个工作日内到期的资产中至少 40% 的准备金，以及 5 个工作日内到期的资产中至少 60% 的准备金。对于非重要代币，草案门槛为 1 个工作日 20%，5 个工作日 30%。

ESCB 周二的回应表明，从操作上来说，无需严格的存款框架即可实现流动性，并强调隔夜逆回购协议和短期主权债券是可以帮助发行人实现近期流动性目标的工具。

为什么央行会看到系统性双向风险

ESCB 并不将风险视为单向的。虽然它强调稳定币赎回压力可能会减少银行的流动性，但它也警告银行压力可能会蔓延到稳定币储备。

作为这一论点的一部分，ESCB 提到了 2023 年 3 月硅谷银行的倒闭。此后，Circle 的 USDC 稳定币遭到挤兑，此前有消息称 Circle 在这家破产机构持有 33 亿美元的储备金。 ESCB 利用这一事件来说明储备资金集中在单一信贷机构以及由此导致的信心丧失如何迅速转化为稳定币赎回压力。

总而言之，ESCB 的方法意味着准备金规则应旨在减少稳定币压力期间与银行相关的快速提款的需求，以及稳定币对银行特定故障事件的脆弱性。

MiCA 执行挑战超出储备规则

除了储备金持有机制之外，ESCB 还警告说，MiCA 的实施可能会在执行方面面临“重大挑战”。正如答复中所表达的那样，人们担心的是，即使不遵守 MiCA 要求的公司仍然可以接触或继续为欧盟客户提供服务。

这一点将讨论范围扩大到流动性缓冲之外。投资者和用户主要关注储备是否安全、流动性；各国央行实际上认为，安全不仅取决于储备的情况，还取决于监管框架的实施和执行是否能够防止不合规实体在欧盟市场内运营。

稳定币行业警告已记录在案

ESCB 的立场也呼应了稳定币行业人士的观点。在 2024 年 10 月接受 Cointelegraph 采访时，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 警告称，MiCA 的银行存款准备金要求可能会给银行和发行人带来系统性风险。

Ardoino 用一个假设的例子来说明这种担忧：如果稳定币发行人拥有 100 亿欧元的准备金，其中 60 亿欧元必须作为银行存款保留，那么如果银行将这些存入资金的 90% 贷出，则可能只剩下 6 亿欧元。在发行人快速需要数十亿美元来满足赎回的情况下，储户可用性与赎回需求之间的不匹配可能会导致流动性紧缩。

ESCB 在周二的回应中提到了类似的动态，指出稳定币挤兑可能会迫使发行人迅速提取存款，当稳定币储备占银行资金的相当大份额时，影响可能最为严重。

随着 ESCB 的回应现已记录在案，下一个关键问题是欧盟委员会将如何平衡 MiCA 最初的银行存款意图与央行倡导的并与 EBA 草案规则保持一致的流动性时间桶方法。读者应关注 MiCA 最终实施细节如何处理流动性衡量和执行能力，尤其是在实时测试储备行为的市场压力时期。