欧洲央行寻求废除 MiCA 的稳定币储备规则

欧洲央行希望用以流动性为中心的框架取代对稳定币发行人严格的银行存款要求，这标志着欧洲加密货币监管的重大转变。

欧洲央行刚刚告诉欧盟委员会，MiCA 的一项标志性稳定币规则需要取消。欧洲央行认为，强制要求稳定币发行人将大部分准备金存入银行存款，造成的问题比解决的问题还要多。

9 月 22 日，欧洲央行和更广泛的欧洲中央银行体系 (ESCB) 提交了对委员会关于加密资产监管市场咨询的正式回应。他们的核心建议是：完全消除基于百分比的银行存款指令，并用围绕流动性而不是任意阈值建立的东西取代它。

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现行规则的实际要求是什么

根据目前的 MiCA，电子货币代币 (EMT) 和资产参考代币 (ART) 的发行人必须持有传统银行存款至少占其准备金的比例。对于被归类为“非重大”的代币，该下限为 30%。对于“重要”代币，即那些市场占有率较大的代币，这一数字跃升至 60%。

欧洲央行的反驳是，强制性存款要求使银行本身面临不稳定、可能不稳定的存款风险。如果稳定币面临赎回浪潮，这些存款可能会在一夜之间从银行的资产负债表中消失，从而造成监管机构试图阻止的那种不稳定。

欧洲央行提出的不是定期存款百分比，而是一项以流动性为中心的规则。在此框架下，储备资产需要在一到五个工作日内到期。重点从资金所在转向资金获取速度。

为什么这对 MiCA 2.0 很重要

MiCA 最初针对稳定币的规定在 2024 年和 2025 年期间全面适用，使欧洲成为第一个对加密资产实施全面监管框架的主要司法管辖区。银行存款规则一直是一个长期的痛点。

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Bruegel 和 Blockchain for Europe 等行业组织已经对强制性银行存款造成的集中风险表示担忧。他们的论点是：迫使发行人将准备金集中在银行存款中不仅限制了运营灵活性，还将稳定币的稳定性与个人银行关系联系起来，从而造成了系统性脆弱性。

ESCB 的回应还提出了一个单独但相关的担忧：执法差距。各国央行指出，在确保整个欧盟的合规性方面面临着重大挑战，特别是当在欧洲境外运营的不合规平台仍然可以接触到欧盟用户时。

欧洲的做法有何不同

银行存款授权一直是 MiCA 区别于世界其他监管框架的特征之一。例如，美国的《GENIUS 法案》对稳定币储备采取了不同的方法，但没有像 MiCA 目前强制执行的那样严格的存款百分比要求。

对重要代币 60% 的银行存款要求对发行人如何管理和优化其储备组合构成了有意义的限制。银行存款的资金收益率通常低于短期政府证券或其他优质流动资产的资金。

值得注意的是，欧洲央行的回应完全从宏观金融角度来处理这个问题。没有单独指出具体的稳定币发行人或代币。

接下来看什么

对于着眼欧洲市场的稳定币发行人来说，从存款百分比要求转向流动性到期要求将降低合规的运营负担，并有可能提高发行人的准备金收益率。对于持有数十亿储备的重要稳定币发行人来说，银行存款利率与短期政府债券收益率之间的差距可能会转化为数亿美元的年收入。

ESCB 标记的执法挑战也值得关注。如果离岸平台可以在不遵守规定的情况下为欧盟用户提供服务，那么即使是最深思熟虑设计的储备金要求也起不到多大作用。