阿达尼集团在 MSCI 指数重新平衡期间市值损失 15B 美元

印度最大的企业集团遭受了近两年来最严重的单日亏损，原因是收盘拍卖机制在预定的指数审查期间放大了抛售压力。

阿达尼集团股票周一市值下跌约 1.4 万亿卢比（约合 150 亿美元），创下该集团约 21 个月来最大单日跌幅。催化剂是预定的 MSCI 指数重新平衡，它与印度相对较新的收盘竞价机制相冲突，将本应有序的投资组合重组变成了流动性漩涡。

阿达尼企业 (Adani Enterprises) 领跌，盘中暴跌近 8%。阿达尼能源解决方案公司和阿达尼绿色能源公司也不甘落后，分别下跌约 7.4% 和 7%。

到底发生了什么

MSCI 2026 年 8 月指数审查于周一收盘后生效。此次审查包括对现有阿达尼成分股的权重调整，特别是将阿达尼能源解决方案纳入 MSCI 印度指数。追踪 MSCI 基准的指数基金实际上被迫购买新增或增持公司的股票，从而产生分析师所说的被动资金流入。

分析师预计 Adani Energy Solutions 的被动购买额约为 3.1 亿美元，Adani Enterprises 的被动购买额约为 2.02 亿美元。

然而，抛售压力压倒了任何被动买盘。收盘竞价时段是印度引入的一种机制，旨在将日终订单匹配集中到指定窗口内，该时段期间处理了估计 40 亿美元的交易。两只股票的预期流入额约为 5 亿美元，但被卖家淹没，他们显然认为重新平衡事件是一个退出机会，而不是持有的理由。

自由流通量问题不会消失

摩根士丹利资本国际 (MSCI) 此前曾对多家阿达尼公司的自由流通决定表示担忧。自由流通量是指公司股票中实际可公开交易的部分，而不是由发起人、内部人士或战略持有者锁定的股票。当 MSCI 计算股票在其指数中的权重时，自由流通量是一个关键输入。较低的自由流通量意味着较低的指数权重，这意味着更少的被动资金流入。

卖空机构兴登堡研究公司 (Hindenburg Research) 于 2023 年 1 月发布报告，指责阿达尼集团存在股票操纵和会计欺诈行为，这些担忧加剧。阿达尼否认了这些指控，但这一事件促使摩根士丹利资本国际 (MSCI) 仔细审查某些被列为公众的股东是否实际上与创始家族有联系。

为什么收盘拍卖很重要

印度的收盘竞价时段旨在通过将订单集中到单个匹配窗口来改善市场收盘时的价格发现，类似于美国和欧洲交易所使用的系统。周一交易时段估计交易额达 40 亿美元，说明了集中效应的规模。

从这里看什么

只要 MSCI 的自由流通量计算方法仍然是一个现实问题，每次指数审查都有可能出现大幅波动。当机械流动指向一个方向而活跃的投资者指向另一个方向时，结果正是周一上演的那种混乱。

阿达尼集团可能会将此次下跌视为由指数机制而非基本面驱动的技术事件。但单次抛售规模达 150 亿美元，表明市场定价的不仅仅是再平衡噪音。