比尔·米勒四世批评 MSCI 将比特币财务公司排除在外的提议
核心要点
- 2026 年 9 月 29 日，Miller Value Partners 董事长兼首席投资官提交了一封信函，回应 MSCI 关于如何在其全球可投资市场指数中对“非运营公司”进行分类的咨询。
- MSCI 的建议是什么 人们普遍认为此次咨询是针对数字资产财务公司（DATCO）的。
- 这对投资者和指数提供商意味
米勒价值合伙人 (Miller Value Partners) 首席信息官警告说，MSCI 的非经营性公司筛选可能会席卷伯克希尔哈撒韦 (Berkshire Hathaway) 等公司以及比特币持有者
比尔·米勒四世对 MSCI 如何决定谁算作真正的公司存在疑问。 2026 年 9 月 29 日，Miller Value Partners 董事长兼首席投资官提交了一封信函，回应 MSCI 关于如何在其全球可投资市场指数中对“非运营公司”进行分类的咨询。
他的中心论点很简单。旨在捕获比特币财务公司的规则也可能捕获那些没有人称之为加密货币公司的公司，包括伯克希尔哈撒韦公司。
MSCI 的建议是什么
人们普遍认为此次咨询是针对数字资产财务公司（DATCO）的。这些是上市公司，其资产负债表上持有大量比特币和其他加密货币。
MSCI 的新方法采用两步筛选。第一步检查公司的经营资产是否超过其总资产的50%。
MSCI 使用 2026 年 5 月的数据进行了模拟，看看谁会受到影响。 MicroStrategy (MSTR) 和 Metaplanet 等公司在运营资产阈值筛查中被标记为有被剔除的风险。
自 2020 年采用比特币金库策略以来，MicroStrategy 的表现明显优于标准普尔 500 指数。
米勒的反对意见
米勒的批评集中在基于规则的方法的机制上。他认为，严格的屏幕可能会无意中缩小指数投资者应该获得的股票机会集。
他认为，该框架存在造成任意排除的风险。他特别指出，像伯克希尔哈撒韦公司这样历史悠久的公司以及生物技术初创公司，这些公司最终可能会在拟议的筛选下变得复杂化或失败。
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他还呼吁就 MSCI 不断变化的角色进行更广泛的高管层讨论。他的观点是，市场正在转向新的商业模式和新的资产类别，而指数方法需要更广泛的对话，而狭隘的咨询无法提供。
我们是如何到达这里的
这并不是 MSCI 第一次尝试解决这个问题。 2025年12月，该指数提供商提出了一项计划，目标是持有数字资产50%以上资产的公司。
该提议于 2026 年 1 月被放弃。MSCI 表示将进行更全面的审查。
时间紧迫。该提案的反馈于 2026 年 9 月 30 日结束，即米勒发出信函的第二天。预计将于 2026 年 10 月中旬做出决定。由此产生的任何变更都将于 2026 年 11 月实施。
这对投资者和指数提供商意味着什么
直接的风险落在Strategy和Metaplanet等公司以及持有它们的投资者身上。纳入指数很重要，因为大量被动资金会自动加入指数。
如果这些公司被剔除，追踪 MSCI 基准的基金将不再默认持有它们。研究指出，随着投资者群体对潜在的撤资做出反应，股价可能面临下行压力。
DATCO 通常依靠股票市场筹集资金，而被动投资者的获取渠道的薄弱可能会使这种模式更难以维持。
对于投资者来说，关键日期现已确定。 2026 年 10 月中旬的决定将表明 MSCI 是接受批评，还是继续基本保持运营资产测试。
如果屏幕得以幸存，Strategy、Metaplanet 和类似公司的持有者应该预计在 2026 年 11 月实施窗口左右会出现指数驱动的再平衡。如果 MSCI 软化其态度，这将标志着一年内第二次重塑其加密货币政策。