战略将 MSCI 自己的 SEC 言论与 240 亿美元 MSTR 威胁相抗衡

根据 MSCI 提议的方法，该策略占受影响的浮动调整值的 86.9%。

Strategy表示，MSCI 的比特币筛选与其 2022 年向 SEC 提供的中立性辩护相冲突。

Strategy 通过将 MSCI 提议的“非经营公司”筛选与 MSCI 四年前在 8 月 31 日分享的一封信中提出的监管论点联系起来，对它提出了挑战。

这家比特币财务公司表示，新方法要求摩根士丹利资本国际 (MSCI) 判断比特币是否属于运营业务。这使得 MSCI 2022 年向美国证券交易委员会 (SEC) 的辩护成为争议的焦点。

MSCI 告诉该机构，指数提供商“对任何市场、公司、战略或投资的好坏不发表任何意见或观点”，Strategy 表示，这一立场变得更难以与将公司资产分类为经营性或非经营性资产的测试相一致。

MSCI 最新的 10-K 报告称，顾问式义务可能会增加其运营成本和复杂性，从而给 Strategy 带来与其监管论点相关的财务后果。

该指数提供商于 8 月 3 日开始征求意见，作为扩大投资基金和业务开发公司现有排除范围的计划的一部分。该提案将使用一个核心屏幕和五个财务比率来识别其他“非运营公司”，其中四个触发标志使公司没有资格参与全球可投资市场指数。

Strategy认为，公认会计准则和国际财务报告准则没有为摩根士丹利资本国际希望使用的运营和非运营资产类别提供定义。

因此，根据Strategy的解读，MSCI将创建自己的标准来确定比特币是否属于运营公司内部，然后使用该分类来决定哪些证券符合其指数的资格。

它指出：

“该提案与 MSCI 撤回的 2025 年提案一样，具有歧视性、任意性和误导性。如果获得通过，该提案不会对 Strategy 的业务产生任何有意义的影响，但会严重损害 MSCI 作为可靠和中立指数提供商的声誉。”

争议焦点 MSCI 的立场/披露 策略的反驳 为何重要 指数中性 MSCI 称指数提供商不会判断公司、市场、策略或投资的好坏 策略称新屏幕要求 MSCI 判断比特币是否为运营资产 将指数方法论变成中性问题 顾问监管 MSCI 称指数提供商不推荐投资或配置 Strategy 称主观资产分类使之更难辩护 将规则与 SEC 2022 链接指数提供商调查 商业风险 MSCI 表示顾问式义务可能会增加成本和复杂性 战略称 MSCI 正在接近其已经披露的风险 给纠纷带来财务后果

策略是利用 MSCI 的 SEC 防御新屏幕

美国证券交易委员会 (SEC) 于 2022 年公开征求意见，审查可能将信息提供商（包括指数提供商）纳入《投资顾问法》范围内的情况。时任 SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 重点关注指数构建的经济力量，因为纳入和排除决策可能会导致投资者买入或卖出证券。

摩根士丹利资本国际 (MSCI) 的回应是，将指数提供商视为中立的市场衡量者。其评论信称，其对公司、市场、战略或投资的好坏不发表任何看法，也不对投资或资产配置提出建议。

Strategy 表示，拟议的屏幕与这一立场相冲突，因为 MSCI 将决定比特币是否有资格作为运营企业资产。

比特币金库最新的 10-Q 通过报告软件和比特币两个运营部门来强化其论点，其中比特币部门涵盖金库运营、收购、资本市场和资本管理。

出于指数目的，MSCI 仍可以对该细分市场背后的资产基础进行不同的分类。 Strategy认为，这样做将要求指数提供商将自己对运营业务的定义强加给一家向美国证券交易委员会提交的文件已将比特币活动视为运营部门的公司。

这种区别为 Strategy 进入围绕指数提供商的监管辩论提供了一条途径。

SEC 2022 年的调查仍然是一般性的，该机构尚未对 MSCI 目前的提议做出任何决定。策略是利用现有的监管问题，让 MSCI 捍卫其方法论中的自由裁量权。

MSCI 告诉股东，投资顾问义务可能会增加其业务的成本和复杂性，并可能与其他监管职责产生冲突。

战略将摩根士丹利资本国际 (MSCI) 指向指数提供商在其公开披露中已经认识到的风险。

策略称87%受影响的价值将回归MSTR

Strategy 援引 MSCI 数据称，最初将面临删除或列入观察名单的六家公司的流通市值总计超过 239 亿美元，而其他五家公司的总市值接近 36 亿美元。

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策略约占受影响流通市值的86.9%。这一集中程度为该公司提供了证据，证明其声称行业中立的方法将压倒性地落在最大的比特币财务公司身上，尽管这一数字本身并不能说明 MSCI 的意图。

受影响群体 策略引用的流通市值 受影响价值份额 策略 $23.931B 86.9% 其他五家受影响公司合计 $3.618B 13.1% 受影响群体总计 $27.549B 100%

这场争议指出了企业比特币模型的一个更广泛的问题，因为 MSCI 定义了围绕大量数字资产持有而建立的公司如何适应广泛的股票基准。

Strategy 已将比特币纳入其资金运营、资本市场活动和分部报告中，而 MSCI 的提议可以将支持该业务的资产归类为非运营资产，以符合指数资格。

Strategy 公司的信函还要求 MSCI 公布更多咨询记录，确定哪些公司将触发拟议的筛查，并解释这些分类背后的原因。

接近尾声时，Strategy 要求 MSCI 对与最终资格测试的目的、创建和发布相关的文件进行合法保留。

该公司尚未宣布不提起诉讼，但保存请求确保 MSCI 保留 Strategy 正在以监管为由发起攻击的方法背后的内部记录。

牛市为比特币财务公司提供了基准

策略的牛市情况取决于摩根士丹利资本国际 (MSCI) 在磋商结束前软化或撤回当前框架。 MSCI 可以缩小范围，更准确地定义运营资产，或者重新设计方法，以便企业比特币活动得到更明确的处理。

更软的框架将降低 Strategy 的立即删除风险，并为其他比特币财务公司在广泛的股票基准中提供更多空间。它还可以为将比特币收购和资本管理作为其运营结构一部分的公司树立一个早期先例。

86.9% 的浓度为 MSCI 提供了另一个需要考虑的因素，因为通用方法会产生高度集中的初始结果。

Strategy 的 SEC 论点通过迫使 MSCI 将拟议的资产分类与其 2022 年提出的中立性辩护相协调，增加了单独的监管考虑。

熊市案例使策略面临被删除的风险

MSCI 可以继续采用当前框架，并将资产分类作为普通指数构建的一部分。

根据这一结果，一旦 MSCI 应用筛选，Strategy 可能会面临删除或观察名单处理，这可能需要指数挂钩投资组合调整其 MSTR 持仓。由于数字资产占据了企业资产负债表的较大部分，因此该方法可能成为评估其他比特币财务公司的模板。