摩根士丹利预计随着交易员重建套利交易日元将下跌

该银行预计美元/日元到 2026 年 7 月下旬将触及 163，并称近期日元走强只是仓位而非基本面推动的暂时现象

摩根士丹利做空日元，预计到 2026 年 7 月下旬，日元兑美元汇率将跌至约 163 美元。这一预测基于一个简单的论点：日元近期的反弹纯属虚假，其推动因素是套利交易平仓和养老基金汇回的猜测，而不是经济背景的任何真正变化。

由于美元/日元目前徘徊在 154 附近，该预测意味着日元将较此下跌约 6%。摩根士丹利的策略师，包括 Koichi Sugisaki、David Adams 和 Andrew Watrous，建议客户做多美元兑日元货币对，并将止损设置为 150。

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日元为何上涨以及摩根士丹利为何认为日元上涨不会持续

日元近期的走强让一些交易员措手不及。但摩根士丹利的团队认为，这在很大程度上是一个机械事件，而不是一个根本性事件。

具体来说，此次反弹源于对全球最大资本池之一日本政府养老金投资基金可能将海外资产回流至以日元计价的资产的猜测。这种投机引发了一波套利交易平仓浪潮，借入廉价日元购买高收益货币的投资者纷纷平仓。

美国和日本之间的潜在利差，即保持套利交易吸引力的引力，并没有显着缩小。这种差距使得以日元借款和将资金存放在以美元计价的资产中有利可图，而且这种差距仍然足以吸引交易员重返市场。

日本央行棘手的平衡行为

日本央行并没有坐以待毙。日本央行目前将政策利率维持在 1%，摩根士丹利预计 2026 年 10 月将加息至 1.25%，到 2027 年 3 月将加息至 1.5%。

这是日元交易的核心悖论。日本央行正在收紧政策，理论上应该会支撑日元。但它正在从极低的基数开始缓慢收紧，而美国利率仍然很高。根据摩根士丹利的分析，净效应仍然有利于日元走软。

2026年7月下旬，美日在163水平附近协调行动，为日元提供了暂时支撑。摩根士丹利 163 的目标之所以引人注目，正是因为它恰好位于之前的干预阈值，这表明该银行相信，在当局再次介入之前，我们将再次测试这些水平。

套利交易重建是什么样子

摩根士丹利的策略师将最近的仓位配置描述为为交易者重建风险敞口创造了更干净的选择。他们 2026 年 9 月 8 日的报告强调了即使在日元走强时期套利交易也具有弹性，本质上是认为每次日元上涨都为想要做空日元的交易者创造了更好的切入点。

摩根士丹利正在关注的风险

摩根士丹利推荐交易的 150 点止损告诉您一些有关风险计算的信息。如果美元/日元跌破该水平，则表明日元上涨的结构性支撑比银行预期的更多，他们会希望退出。

有几种情况可能会使论文无效。日本央行加息周期快于预期将更积极地缩小利差。实际的大规模 GPIF 汇回，而不仅仅是猜测，将造成持续的日元买盘压力。而美国经济前景的任何显着恶化都会迫使美联储降息，这将压缩日元套利交易最初具有吸引力的收益率优势。