目前，54% 的消费者认为价格上涨超过 3%，这是近三年来的最高比例

事实证明，广泛的通胀比降息列车上的任何人希望听到的都更加棘手。

目前，消费者价格篮子中超过一半的商品和服务的同比增长率超过 3%。 54% 的数字标志着自 2023 年 8 月以来物价上涨的最广泛分布，它讲述了一个单一总体通胀数据无法描述的故事：价格压力并不隐藏在经济的一两个不稳定的角落。他们无处不在。

就背景而言，该指标在大流行前的平均值徘徊在 20% 左右。所以当前读数大约是正常值的 2.7 倍。

宽度背后的数字

美联储首选的总体个人消费支出通胀率在 2026 年 7 月同比增长 3.7%。核心个人消费支出（剔除食品和能源以更清晰地了解基本趋势）约为 3.3%。这两个数字仍远高于美联储规定的 2% 目标。

美国经济分析局报告称，7 月份整体 PCE 环比上涨 0.16%。

旧金山联储 PCE 通胀分散指标的数据描绘了一幅更加严峻的景象。近 80% 的受访商品价格出现了一定程度的上涨。

核心服务，特别是在排除能源和住房的情况下，仍然是一个关键驱动因素。该领域实现 2% 目标的后续进展有限。

为什么广度比标题更重要

单一的通胀数据可能会产生误导。如果汽油价格上涨 30%，而其他一切都保持不变，总体通胀率会上升，但基础经济不一定会过热。反之则更为危险：如果能源价格降温，但一揽子产品中 54% 的产品却在供不应求，那么这种放缓就掩盖了更深层次的问题。

消费者支出仍然强于预期，使得企业消化成本的动力减弱，转嫁成本的空间更大。

上次突破 54% 门槛是在 2023 年中期，当时美联储正处于数十年来最激进的紧缩周期之中。

这对市场和美联储意味着什么

由于超过一半的消费者篮子的通胀率持续高于目标，降息的理由已大大减弱。期货市场一直在消化美联储在 2026 年下半年采取更加宽松立场的定价，但此类数据使这一论点变得更加复杂。

固定收益投资者面临着一个特别棘手的环境。持续高于 3% 的通胀会侵蚀债券的实际回报，尤其是在曲线较短端，收益率可能无法完全补偿购买力损失。