利兹·特拉斯警告债券溃败可能导致紧急开支削减

英国国债收益率创下1998年以来的最高水平，这位前首相的政策引发了债券危机，现在对财政支出敲响了警钟

在所有对债券市场危机发出警告的人中，利兹·特拉斯可能是最有资格的。或者至少，取决于您的观点。

这位英国前首相在 2022 年的 49 天任期中成为了债券市场混乱的代名词，他现在警告说，飙升的国债收益率可能会迫使现任工党政府紧急削减开支。截至2026年9月上旬，英国30年期国债收益率已攀升至5.89%，为1998年以来的最高水平，而10年期国债收益率已接近或超过5.2%。

一场熟悉形状的危机

当特拉斯和她的财政大臣夸西·夸腾于 2022 年 9 月 23 日推出 450 亿英镑的无资金减税措施时，债券市场的反应迅速而残酷。英国央行被迫实施 650 亿英镑的紧急金边购买计划，以稳定陷入强制抛售恶性循环的养老基金。

英格兰银行后来的分析将 2022 年收益率飙升的大约一半归因于负债驱动型投资 (LDI) 养老基金去杠杆化。可以把它想象成整个英国养老金体系的追加保证金通知，那些利用杠杆来匹配长期负债的基金突然需要将英国国债抛售到不断下跌的市场中，从而使跌势变得更糟。

分析师们明确地进行了类比，从 2026 年 7 月到 9 月的市场评论反复援引“利兹·特拉斯时刻”一词来描述总理安迪·伯纳姆 (Andy Burnham) 工党政府面临的风险。

财政数学变得丑陋

预测显示，在 10 月 28 日预算公布之前，当前的收益率环境可能会导致财政大臣的财政空间减少 90 亿至 140 亿英镑。

机构投资者已经开始重新定位。管理着数百亿资产的财富管理公司拉斯伯恩斯(Rathbones)已经减少了长期国债的敞口。资产管理公司注意到，与特拉斯事件相比，英国国债市场的敏感性发生了制度转变，这表明触发市场反应的门槛已经降低。

反馈回路是危险的部分。随着收益率上升，借贷成本上升，财政空间缩小，政府面临削减支出或增税的压力。如果市场认为反应不够，收益率就会进一步上升。正是同样的动力在几天内将 2022 年的迷你预算变成了一场全面的危机。

债券义务警员想要什么

“债券义务警员”一词描述了通过要求更高的收益率来惩罚政府不负责任的财政行为的投资者。 2022 年，他们实际上结束了特拉斯的首相任期。现在他们正在向另一个政府发出类似的信息。

对于伯纳姆政府来说，10 月 28 日的预算成为一次高风险的考验。关于财政责任的保证需要有具体数字的支持，因为投资者正在密切关注可能引发另一场危机的财政政策决策。