美国政府和债券交易员在收益率和借贷成本问题上陷入僵局

财政部长贝森特加倍回购操作以冷却飙升的收益率，但债券市场并不买账。

美国财政部正试图降低债券收益率。债券交易员礼貌地拒绝倾听。

在 2026 年夏末的市场紧张局势中，30 年期国债收益率在 8 月中旬飙升至 5.34%，这是 2007 年以来的最高水平。10 年期国债收益率攀升至 4.7% 以上。财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 对此作出回应，宣布扩大长期债务回购规模，将 9 月至 11 月期间每次拍卖的计划操作金额从 20 亿美元增加一倍至至少 40 亿美元。市场的金融反应相当于礼貌的高尔夫击掌：收益率短暂下跌，然后迅速回升。

回购策略

Bessent 8 月 19 日发布的公告旨在完成两件事。首先，通过在公开市场上购买长期国债来注入流动性。其次，可以说更重要的是，发出一个信号，表明政府认为现行收益率与经济基本面脱节。

最初的反应看起来很有希望。消息公布后的几天内，30 年期国债收益率跌至约 5.18%-5.19%。但到9月初，该利率已反弹至5.2%至5.27%之间，而10年期国债利率则高于4.75%。市场分析师将公告后的缓解描述为“短暂的”，持续的供应压力被认为是阻止任何持续下跌的主要原因。

为什么收益率这么高

最明显的驱动因素是国债本身。突破 40 万亿美元不仅仅是一个象征性的里程碑。现在，联邦支出的很大一部分直接用于支付利息，这就形成了一个自我强化的循环：更高的收益率意味着更高的利息成本，这意味着更多的借贷，这意味着更多的供应进入市场，这意味着更高的收益率。

政府和企业部门都在大举借贷。向人工智能基础设施注入资金的公司增加了争夺投资者资金的债务总额。当供应超过需求时，价格下跌，收益率上升。

与伊朗持续的冲突导致油价飙升，反作用于通胀预期，并使债券投资者更不愿意接受长期证券较低的收益率。

僵局对市场意味着什么

对于政府来说，在财政灵活性已经受到限制的情况下，收益率上升会直接转化为更高的借贷成本。 30 年期债券的每个基点都会与数万亿美元的未偿债务和未来债务复合。

溢出效应不仅限于债券。抵押贷款利率、企业借贷成本和股票估值都受到国债收益率的影响。当 10 年期国债利率高于 4.75% 时，整个经济的资本成本就会上升。

债券交易员将 Bessent 的回购扩张解读为正如他所说的那样：一种发出信号的努力。市场本质上告诉财政部，在愿意对较低风险进行定价之前，它需要看到赤字轨迹的结构性变化，而不仅仅是战术性的流动性操作。

扩大的回购操作从 9 月初开始，一直持续到 11 月初，为财政部提供了大约两个月的时间来证明其干预可以产生持久影响。