随着国债收益率触及多年高位，交易员对冲投资组合

30年期国债收益率刚刚触及2007年以来的最高水平，一些交易员押注情况会变得更糟

长期以来被认为是地球上最安全的资本停车场的美国国债市场现在开始感觉更像是一场拆除德比。 8月中旬，30年期国债收益率飙升至5.34%，为2007年以来的最高水平，而基准10年期国债收益率一直测试4.80%，这是自2025年1月以来的最高水平。

交易员不仅仅在观看这场大屠杀。他们正在积极准备更多资金，执行大型期权交易，旨在缓冲投资组合免受政府债务更严重损失的影响。

是什么推动收益率更高

美国国债已突破40万亿美元大关，联邦预算赤字接近GDP的6%。仅在过去两年，美国债务总额就增加了约 5 万亿美元。政府需要有人购买大量新纸张，而买家开始要求更好的风险补偿。

包括与伊朗冲突在内的地缘政治紧张局势推高了油价，并使价格压力持续居高不下。

随着企业竞相为数据中心、芯片制造和生成式人工智能所需的基础设施建设融资，2026 年将发行约 5000 亿美元的人工智能相关企业债务。所有这些企业借款都直接与美国国债争夺投资者的资金，给政府债券收益率带来额外的上行压力。

结果是抛售集中在收益率曲线的长端，那里的久期风险最高，投资者最容易受到通胀预期和财政信誉变化的影响。

对冲策略

面对不断攀升的收益率，交易者正在期权市场寻求保护。一项值得注意的交易引人注目：一笔价值 650 万美元的期权头寸，押注 30 年期国债收益率到 11 月底将达到 5.7%。这将比 8 月中旬的峰值再上涨约 35 个基点。

当美国财政部本身在八月份宣布扩大长期债券回购时，就默认了市场需要支撑来吸收大量供应。

标准普尔 500 指数回报率与国债回报率之间 60 天的相关性已达到 20 多年来的最高水平。股票和债券更频繁地朝同一方向发展，这意味着国债无法提供以前那样的多元化收益。

为什么这在债券市场之外也很重要

美国国债收益率上升是推高所有借贷成本的浪潮。当美国政府支付 5.34% 的 30 年期借款时，经济中的所有其他借款人，从购房者到债务再融资的企业，也会支付更多的费用。

由于赤字接近 GDP 的 6%，而且两党都没有强烈的削减支出或增加税收的意愿，新国债的供应不会很快减少。美国财政部扩大长期债务回购的决定管理了二级市场的久期供应，但没有解决潜在的财政轨迹。

依赖国债作为主要多元化投资工具的投资组合经理被迫重新考虑配置策略。一些债券转向期限较短的债券，这些债券的价格对收益率变化的敏感度较低。其他人正在寻找黄金、大宗商品或与通胀挂钩的证券等替代品，这些替代品可能会在股票和债券同时抛售的情况下提供更好的保护。

未来几个月需要关注的关键变量是美国国债拍卖结果，该结果将揭示对美国政府债务的实时需求，以及可能证实或削弱收益率保持高位的通胀数据。如果押注 30 年利率为 5.7% 的 650 万美元期权被证明是有先见之明的，那么固定收益投资组合的痛苦可能会在缓解之前大幅加剧。