美国国债收益率飙升将新兴亚洲债券的利差推向极端

10年期国债收益率触及5.11%，为2007年以来的最高水平，将其与马来西亚、印度尼西亚和泰国债券的收益率差距拉向创纪录水平。

9 月 23 日，美国 10 年期国债收益率攀升 16 个基点，达到 5.11%，这是 2007 年以来的最高水平。令大量全球债券投资者真正感到担忧的是附带损害：美国国债与亚洲新兴市场本币主权债券之间的收益率差已接近历史最高水平。

目前，马来西亚 10 年期债券的交易价格相对于美国国债的折让幅度是自 2007 年以来的最大。印度尼西亚和泰国也正徘徊在类似的历史低点。

为什么美国国债收益率持续攀升

驱动因素是熟悉但无情的：持续的通胀担忧、油价上涨以及美联储将比市场此前预期的更长时间维持紧缩货币政策的预期。再加上近期国债拍卖的需求疲软，就会出现收益率上升的自我强化周期。

矛盾的是，强劲的美国经济增长数据却让情况变得更糟。强劲的产出数据让美联储降息的理由减少，从而使收益率曲线保持在高位。早在 8 月份，投资者就指出 10 年期国债利率持续增长 5% 可能会引发新兴市场的大量资本外流。上一次出现这样的压力是在 2023 年 10 月，当时美国国债收益率短暂飙升至 5% 以上，并给发展中市场债务带来震动。

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新兴亚洲的挤压

在油价波动、国内通胀压力以及该地区央行采取谨慎观望货币立场等综合因素的推动下，亚洲地区债券收益率一直在攀升。但当地收益率的上涨并没有跟上国债飙升的步伐，这正是利差扩大到极端的原因。

上次马来西亚 10 年期债券以相对国债如此折让的价格交易时，全球金融危机正在酝酿之中。仅印度尼西亚就是亚洲最大的本币债券市场之一，拥有大量外资所有权，这使其对全球资本流动的变化特别敏感。

这对市场意味着什么

当外国投资者从当地债券市场撤资时，它不仅仅会影响价格。它使整体流动性环境收紧，使该地区政府和企业的借贷成本更高。这可能会导致信贷增长放缓、投资疲软以及总体经济拖累，从而加剧原来的问题。