英国国债出售面临1998年以来最高借贷成本

由于英国支付创纪录的借贷溢价，30年期国债收益率接近5.9%，在最糟糕的时刻挤压了财政空间

英国政府刚刚支付了自 1998 年债务管理办公室成立以来借入长期资金的最高金额。9 月 8 日的一次英国国债发售中，30 年期债券的收益率攀升至近 30 年来从未见过的水平，这鲜明地提醒人们，廉价政府借贷的时代已经真正结束了。

此次拍卖是最初于 2025 年 5 月发行的 2056 年 1 月金边债券的一次拍卖，定价收益率比现有 2055 年金边债券的收益率高出约 0.75 至 1 个基点。此次出售预计将为财政部筹集高达 50 亿英镑的资金。

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痛苦背后的数字

2026 年 9 月上旬，长期英国国债收益率达到 5.89%，为 1998 年以来的最高点。基准 10 年期英国国债也飙升至 5.2% 以上，创下多年高点。

英国并不是唯一受苦受难的国家。全球债券抛售重创了从华盛顿到东京的主权债务市场。但由于高债务水平、高通胀以及几乎没有犯错余地的财政前景，英国感受到的压力更为严重。

为何英国国债收益率持续攀升

多种力量正在合谋推高英国的借贷成本。最明显的是通货膨胀。尽管多年来实行货币紧缩，英国的物价压力仍然顽固地持续存在。当通胀持续走高时，债券投资者会要求更高的收益率，以弥补购买力随时间的侵蚀。

然后是供给侧。英国政府一直存在巨额财政赤字，这意味着它需要继续快速出售债券。当买家热情不高时，更多的供应涌入市场，会产生可预见的结果：价格下跌，收益率上升。

地缘政治紧张局势又增加了一层不确定性。全球投资者正在全面重新定价风险，而曾经被认为是世界上最安全资产之一的英国主权债务也不再能免受这种重新评估的影响。

央行政策也发挥了作用。英国央行一直在放松其量化宽松计划，这意味着它将向市场出售英国国债，而不是吸纳它们。

这对英国财政前景意味着什么

更高的借贷成本波及整个经济。偿债成本与新发行债券的收益率同步上升。由于英国的公共债务总额已经处于较高水平，随着时间的推移，收益率每增加一个百分点，就会意味着每年增加数百亿美元的利息。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)的财政空间已经非常有限，而不断上升的英国国债收益率直接侵蚀了剩余的缓冲空间。

对于企业和家庭来说，企业借贷成本往往与政府债券收益率挂钩。当英国政府 30 年期借款的成本为 5.89% 时，企业可能需要支付远高于此的费用。与大流行时期的低点相比，抵押贷款利率已经较高，但由于许多固定利率抵押贷款产品的定价都是基于英国国债收益率，因此抵押贷款利率面临着额外的上行压力。

持有现有国债的债券投资者正在关注其投资组合价值的下降。收益率上升意味着已经流通的债券价格下降。几年前，一家养老基金以 2% 的收益率购买了 30 年期英国国债，目前正面临巨额账面亏损。英国养老金部门对长期国债的敞口是 2022 年危机的核心，尽管此后各基金改善了流动性缓冲，但养老基金对超长期资产的需求却有所减少。