由于美元债务滞后，新兴市场投资者青睐本币债券

美国国债收益率的上升正在推动全球投资者远离以美元计价的新兴市场债务，转而转向一直在悄然压垮美元的本币替代品

价值 6.7 万亿美元的本币新兴市场债券领域正在迎来辉煌时刻。尽管发展中国家以美元计价的主权债务在美国国债收益率上升的压力下举步维艰，但以美元计价的债券在 2025 年主要指数的回报率在 9% 至 19% 之间，创下 2019 年以来的最佳表现。

所有权大迁移

要了解当前动态，请查看持有该文件的人。墨西哥本币债券的外资持有量已从 2020 年初以来的 29% 骤降至约 11%。印度尼西亚也讲述了类似的故事：外资持有者目前约占本币债券的 13%，而同期这一比例接近 40%。

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取代外国资本的是国内机构资金，特别是养老基金、银行和保险公司。这些买家倾向于持有债券至到期日，而不是在全球避险事件一出现迹象时就抛售债券。这种模式已经在一些最大的新兴市场债务市场上出现，包括巴西、印度和南非，这些市场的国内参与者吸收了新发行债券的大部分。

为什么美元债务正在失去光芒

当美国国债收益率上升时，以美元计价的新兴市场债券将受到两次打击。它们的价格与所有以国债为基准的固定收益资产一起下跌，而最初使它们具有吸引力的利差压缩相对于无风险的美国政府债务开始显得微弱。

以本币计价的新兴市场债券市场令其以美元计价的债券市场相形见绌。截至 2025 年 8 月，这一数字约为 6.7 万亿美元，是约 1 万亿美元硬通货主权和企业债务规模的六倍多。

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摩根大通押注前沿债务

摩根大通宣布将于 2026 年 9 月底推出 GBI-EM Edge 前沿本币政府债券指数。该指数将追踪 26 个国家约 3,300 亿美元的债务，其中非洲所占权重约为 45%。该指数的平均名义收益率约为 10.4%。

2026 年 8 月，摩根大通现有的 GBI-EM 全球多元化指数以美元计算回报率为 0.90%，反映出美元整体疲软以及资金持续流入本币新兴市场债券基金。

投资者应该注意什么

本币新兴市场债券的理由取决于几个值得密切关注的支柱。首先，国内机构所有权的程度：养老基金和银行在投资者群体中占主导地位的国家往往表现出较低的波动性和对新发行债券的更可预测的需求。其次，实际收益率至关重要，因为许多新兴市场央行大幅加息以应对大流行后的通胀，使实际收益率保持在历史上慷慨的水平。第三，许多新兴市场货币在购买力平价的基础上仍然被低估，这为外国投资者提供了顺风车，当这些货币兑美元升值时，外国投资者的回报就会得到提升。

领先的投资经理指出，本地所有权是支持市场弹性的最重要因素，这明显背离了旧的新兴市场策略，即外国投资者情绪是最重要的变量。