30年期国债收益率创19年新高，审慎受益

人寿保险公司锁定了自 2007 年以来最高的长期利率，保德信庞大的固定收益投资组合有望在未来几十年内实现资本化

8月18日左右，美国30年期国债收益率盘中触及5.33%，为2007年6月以来的最高水平。对于金融界的大多数角落来说，这样的收益率令人头疼。对于像保德信这样的人寿保险公司来说，他们创造了更接近意外之财的东西。

逻辑很简单：人寿保险公司今天收取保费，几十年后支付索赔。在此期间，他们将这些资金投资于债券和抵押贷款。当长期收益率飙升时，再投资的每一美元都会在 20 或 30 年内锁定更丰厚的回报。

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为什么这个收益率比大多数收益率更重要

最近几周，30 年期国债收益率收于 5.27% 至 5.37% 之间，这是自金融危机前时代以来债券市场从未维持过的水平。多种力量同时推动收益率走高。

美国每年的财政赤字接近2万亿美元。国债已接近40万亿美元。这意味着财政部正在向市场大量发行债券来为政府支出提供资金，而投资者则要求更高的补偿来吸收供应。

通货膨胀也没有配合。消费者价格指数稳定在 3.4% 左右，远高于美联储 2% 的目标。

人寿保险的优势

人寿保险公司约 4500 亿美元的投资组合中 85% 以上是固定期限和抵押贷款。每张到期或被赎回的债券现在都被新的证券所取代，支付的费用要高得多。 2020 年以 1.5% 的利率购买的债券，以 5.3% 的利率滚动发行新债券，几乎使该投资组合部分的收入流增加了四倍。

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正是在这种动态的推动下，主要保险公司同行的季度投资收入已超过 45 亿美元。保德信作为美国最大的人寿保险公司之一，处于这一趋势的中心。它的长期负债账簿、几十年内都不会支付的保单，自然与它现在以更高收益率购买的长期资产相匹配。

在低利率时期制定的遗留政策特别有趣。这些产品的定价和保留是基于对投资回报的假设，当 10 年期国债收益率为 0.6% 时，这些假设看起来很乐观。现在，这些储备金得到了远远超过最初预测的投资收入的支持。

收益率曲线讲述了更广泛的故事

收益率曲线的陡峭，特别是2年期和30年期国债之间利差的扩大，为这一情况又增添了一层色彩。对于人寿保险公司来说，更陡峭的曲线通常是有利的。他们借入短期资金（收取溢价）并借出长期资金（购买 30 年期债券）。

对于市场的其他部分来说，较高的长期收益率会增加未来现金流的贴现率，这会给长期股票带来数学压力。当债券没有产生任何收益时，资本可能会追逐股票，现在有了一个令人信服的选择：30 年无风险 5.3%。

关注这一领域的投资者应关注未来的两个指标：投资组合周转速度，它决定保险公司转向高收益证券的速度；以及信用利差轨迹，它表明市场是否在这些有吸引力的整体收益率之下消化了不断上升的违约风险。