韩国监管机构起草代币化证券路线图

韩国金融服务委员会 (FSC) 制定了一项三阶段计划，为发行代币化证券奠定法律和技术基础，如果按计划执行，该计划将阐明链上证券如何适应该国现有的资本市场框架。

FSC 在周五发布的新闻稿中表示，继《股票和债券电子注册法》更新后，代币化证券预计将从 2027 年 2 月 4 日开始获得正式法律认可。该计划还指出了后期阶段将代币化发行和支付与稳定币联系起来。

FSC 计划通过修订《股票和债券电子注册法》，从 2027 年 2 月 4 日起合法承认代币化证券。

通过《股票和债券电子登记法》修正案。第一阶段涵盖对选定工具的代币化版本的法律认可，包括某些基金和债券，以及未上市股票和部分投资证券。

涵盖对选定工具的代币化版本的法律认可，包括某些基金和债券，以及非上市股票和部分投资证券。第二阶段将扩大代币化范围，以适用于所有公开发行的证券。

将扩大代币化范围以适用于所有公开发行的证券。第三阶段的目标是与稳定币相关的链上支付流，这表明监管机构将稳定币视为结算方案的一部分。

目标是与稳定币相关的链上支付流，这表明监管机构将稳定币视为结算方案的一部分。在推出路线图之前，FSC 打算与韩国证券存管机构 (KSD) 就必要的代币化基础设施进行合作。

特定日期向法律承认的转变

到目前为止，代币化证券在许多司法管辖区都面临着监管不确定性——通常与法律地位、转让机制和结算等问题有关。韩国的计划试图通过将代币化证券的认可与具体的立法时间表挂钩来消除至少一个主要摩擦点。

FSC 表示，从 2027 年 2 月 4 日开始，在《股票和债券电子注册法》的预定更新生效后，代币化证券将被视为数字化形式的证券。这样做的目的是使代币化形式与已用于以电子方式注册和处理股票和债券的法律基础设施保持一致。

该路线图被描述为《资本市场法》和《电子证券法》修订版实施的一部分，FSC 将其定义为该国第一个代币化证券框架。

三个阶段涵盖哪些内容

FSC 的方法是分阶段的，从对特定工具的认可转向更广泛的应用，然后转向更加集成的链上结算模式。

第一阶段的重点是将代币化证券纳入有限产品的监管和法律范围。根据 FSC 的规定，法律认可将适用于代币化证券，包括：

机构货币市场基金

非上市股票

部分投资证券

第二阶段将把代币化扩展到所有公开发行的证券。对于市场参与者来说，这种排序很重要：它表明发行人和中介机构将首先针对一组受控工具调整运营和合规流程，然后规则手册可能会扩大到涵盖更广泛的公开发行。

第三阶段是最雄心勃勃、最具前瞻性的阶段。 FSC 表示，其目标是实现与稳定币相关的链上支付。尽管该公告没有详细说明这种情况下稳定币的技术标准或监管限制，但与稳定币相关的支付被纳入最后阶段这一事实表明，监管机构正在考虑的不仅仅是代币发行，而是考虑结算和托管到支付工作流程。

规则制定步骤和市场基础设施的作用

除了立法时间表外，金融服务委员会还安排了其他近期行政工作。它表示计划在 9 月底之前提出对相关附属法规的修订，这一步骤通常决定法律在实践中如何运作，包括管理发行、转让和合规的操作规则。

重要的是，FSC还表示，将在下级修订准备就绪后决定第二阶段和第三阶段的时间表，这意味着后续阶段在2027年2月4日的认可日期之前尚未完全锁定。

在路线图开始之前，FSC 表示将与韩国证券存托机构（KSD）合作开发该框架所需的代币化基础设施。对于投资者和公司来说，这很重要，因为成功的代币化在很大程度上取决于核心市场管道的准备情况——与登记处的接口、所有权记录的确认以及使链上活动与既定资本市场流程相协调的能力。

为什么路线图表明收紧监管立场

这一公告发布之际，韩国监管机构一直在稳步接近代币化资产的明确制度。根据 FSC 此前立场的报道，早些时候，FSC 曾表示将在 2027 年发布详细的代币化证券规则，将其纳入该国资本市场框架。

此外，韩国一直在尝试证券发行之外的代币化结算概念。今年 4 月，经济财政部宣布了一个使用代币化存款来执行政府运营支出的试点项目，计划于 2026 年第四季度全面推出。这项工作与 FSC 的代币化证券框架无关，但它强化了更广泛的监管方向：不仅将代币化用于交易或发行，还可能用于现实世界的支付和运营转移。

综合来看，FSC 的路线图表明，韩国正在试图协调在代币化讨论中经常发生冲突的两个优先事项：保留传统资本市场的法律确定性，同时为基于区块链的代表以及最终的链上支付轨道腾出空间。

与此同时，该计划的阶段性也留下了一些实际问题。市场参与者最大的不确定性可能是起草附属法规后第二阶段和第三阶段的进展速度，以及与稳定币相关的链上支付将伴随哪些技术和合规要求。

对于关注这一领域的读者来说，下一个要跟踪的信号是 FSC 将于 9 月底发布的附属法规修订版，以及其与 KSD 协调中出现的细节，尤其是澄清如何在更新的法律框架下处理结算、托管记录和与稳定币相关的支付流的任何内容。