债券投资者对凯文·沃什领导下的美联储加息表示怀疑

由于市场质疑新任美联储主席关于通胀的强硬言论是否会转化为行动，长期国债收益率飙升至2007年以来的最高水平

凯文·沃什执掌美联储约100天，债券市场已经下定决心：不相信他。

在美联储 2026 年 7 月下旬的政策会议之后，利率保持稳定，30 年期国债收益率飙升 14 个基点，至近 5.23%。与此同时，短期债券收益率实际上下降，导致收益率曲线变得陡峭。

信誉差距

沃什于 2026 年 5 月上任，享有货币鹰派的声誉。他废除了美联储长期以来的前瞻性指引做法，并采用了他所谓的“数据驱动方法”，这意味着美联储将在经济状况出现时做出反应，而不是提前几个月承诺采取何种路径。

2026 年 7 月 PCE 通胀率为 3.7%，几乎是美联储 2% 目标的两倍。沃什承认，如果通胀趋势没有改善，美联储就有“工作要做”，但承认和行动是两件截然不同的事情。

在 8 月 28 日举行的杰克逊霍尔研讨会上，纪念他就职 100 天，沃什指出，财务状况不受限制。 CME FedWatch 数据显示，此次讲话将 9 月加息可能性提高至约 57%，意味着 9 月中旬会议上加息 25 个基点。

当通货膨胀率达到 3.7% 时，加息的抛硬币概率可以告诉你市场如何看待沃什的决心。

债券市场为何令人反感

会后的价格走势很能说明问题。短期收益率下降，反映出市场认为利率短期内不会大幅上升。长期收益率飙升，反映出人们相信这种不作为将使所有人付出代价。

沃什放弃前瞻性指引的决定又增加了一层不确定性。如果没有它，每一次数据发布和沃什的每一次演讲都会成为波动的潜在催化剂，而当风险难以定价时，市场往往会要求溢价。这种溢价体现在长期收益率上。

资产负债表问题

沃什还表示有兴趣缩小美联储的资产负债表，该资产负债表在连续几轮量化宽松期间不断膨胀。较小的资产负债表将减少美联储在美国国债市场的影响力，随着主要买家的退出，可能会增加收益率的上行压力。

加上加息的不确定性，资产负债表的缩减将相当于双重紧缩：美联储购买债券的数量减少，短期利率可能上升。

九月份的会议将是第一次真正的考验。以大约抛硬币的赔率加息 25 个基点将是沃什作为主席的首次加息，也是他为支持数月强硬言论而迈出的第一步具体步骤。