美联储和财政部的一致性让市场感到不安

美联储和财政部之间的一项重大政策协调可能会扰乱债券市场，但交易员们却集体耸耸肩。

美国财政部和美联储之间的协调，包括扩大回购操作和加速市场基础设施改革，在市场波动方面产生了只能说是“小事一桩”的结果。没有产量峰值。无流动性压力。没有恐慌性抛售。

没人对回购扩张感到恐慌

财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 8 月 19 日宣布，该部门将扩大长期回购操作，将长期证券每次操作的最大规模从 20 亿美元提高到至少 40 亿美元。扩大后的计划涵盖9月9日至11月4日期间。

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Citrini Research 甚至将这一政策转变描述为潜在的新“财政部-美联储协议”，与 1951 年恢复美联储货币政策独立性的具有里程碑意义的协议相提并论。该研究机构表示，这些举措可能会大幅减少长期国债供应，从而支持 30 年期债券的上涨。

截至 9 月底，美联储与财政部的协调并未直接导致重大负面反应。收益率已经发生变化，但这些变化是跟踪经济数据和美联储利率预期的变化，而不是协调公告本身。

中央清算提前完成

9月22日，纽约联储行长威廉姆斯指出，国债中央清算正在提前推进。中央清算通过中央对手方进行交易，中央对手方为交易双方提供担保，降低了一方违约并产生连锁反应的风险。

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2020 年 3 月美国国债市场被扣押，即使是地球上最安全的资产也一度变得难以交易，暴露了结构性漏洞。将更多交易转移到中央清算是为了填补这些缺口。

为什么沉默说明一切

协调似乎侧重于市场结构和供应管理，而不是直接操纵利率或债务货币化。扩大回购和改善清算基础设施是技术官僚举措，而不是带有政治色彩的举措。

强劲的经济数据和美联储将维持高利率的预期已将10年期国债收益率推至多年高点。在此背景下，适度支持长期价格的回购扩张几乎不能被视为一个信号。

缺乏波动性还表明，市场参与者将这种一致性视为一种稳定力量，而不是破坏稳定的力量。如果交易员认为这种协调是绝望的迹象，那么收益率将会攀升，信用违约掉期利差将会扩大。两者都没有发生。