斯科特·贝森特在公众批评后与斯坦利·德鲁肯米勒讨论债券市场策略

这位财政部长和他在索罗斯基金管理公司的前导师正在公开争论一项 40 亿美元的债券回购计划，批评者称该计划是伪装成流动性管理的价格操纵。

在德鲁肯米勒对贝森特将长期债券回购规模增加一倍的决定进行尖锐的公开批评后，财政部长斯科特·贝森特与传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒进行了交谈。两人曾在索罗斯基金管理公司并肩工作，两人的对话正值30年期国债收益率近期触及19年来最高水平、美国国债已超过40万亿美元之际。

回购策略和强烈反对

8 月 19 日，Bessent 宣布财政部将把每次操作的长期债券回购操作从 20 亿美元增加到 40 亿美元，目标期限为 10 至 30 年。回购计划将于9月9日至11月4日进行。

Bessent 将此举视为一种流动性管理工具。消息公布后，收益率短暂上涨，随后又回升，10 年期国债收益率接近 4.71%，30 年期国债收益率约为 5.23%。

然后是德鲁肯米勒。在 8 月 24 日《华尔街日报》发表的一篇专栏文章中，这位亿万富翁投资者认为，回购计划根本与流动性无关。在他看来，这是在联邦赤字接近 GDP 的 6%、国家债务已超过 40 万亿美元之际管理债券价格的一次尝试。

德鲁肯米勒将长期国债收益率描述为“世界上最重要的价格”。他的观点是：人为压制价格会向全球经济的各个角落发出扭曲的信号，从抵押贷款利率到企业借贷成本，再到国外主权债务定价。

当你的导师公开时

这里的个人维度很难被忽视。贝森特在德鲁肯米勒手下的索罗斯基金管理公司工作了数年，该基金管理公司是历史上最成功的宏观交易机构之一。德鲁肯米勒公开斥责他的前门徒标志性的政策举措，这表明分歧比战术上的细微差别更为严重。在这篇专栏文章发表后，贝森特联系了德鲁肯米勒，表明批评已经到来。

市场实际定价是多少

10年期国债收益率接近4.71%，30年期国债收益率徘徊在5.23%左右，债券市场本质上是在表示，它不相信回购会有意义地改变美国长期债券的供需状况。美国的赤字约为 GDP 的 6%，这意味着财政部需要不断发行大量新债务来为现有债务提供资金。回购 40 亿美元的旧债券，同时出售数十亿美元的新债券并不能解决潜在的供应压力。

对投资者和市场的影响

德鲁肯米勒的批评之所以有分量，不仅因为他的业绩记录（其中包括共同管理 1992 年导致英国央行破产的交易），还因为它表达了人们对财政部是否在其常规做法之外介入支持债券价格的担忧。对于债券投资者来说，较高的收益率意味着政府要支付更多的费用来偿还债务，这会导致更大的赤字，从而需要更多的发行，从而给收益率带来更大的上行压力。

交易员可能会密切关注 9 月 9 日开始的回购操作，不是因为 40 亿美元将改变债券市场，而是因为市场的反应将成为一场实时公投，决定 Bessent 的策略是否对那些用资金实际影响价格的人来说是否还有可信度。