麦肯锡报告显示2025年财富增长将超过实体经济

去年全球家庭财富达到570万亿美元，但其中只有五分之一的收益来自对生产能力的实际投资

去年世界财富增加了 100 万亿美元。问题在于，大部分财富并不是自己创造出来的，而是被夸大了的。

麦肯锡全球研究所的最新报告《2026年全球资产负债表：失衡与分化》预计，2025年全球资产负债表规模约为1.8万亿美元。仅家庭净资产就达到570万亿美元，在一年内攀升40万亿美元，年增长率为7.3%，远远超过了2000年以来5.9%的长期平均水平。

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问题是：大约 20% 的财富增长来自实际资本形成，即新工厂、基础设施和生产性投资。其余大部分（约 58%）来自现有资产的估值收益。股票上涨。房地产价格走高。纸面财富不断积累，但经济实际生产却没有相应扩张。

股票承担了重任

2025 年，股票市场是家庭财富创造的最大推动力，占增长的 57%。长期以来，房地产一直是全球大多数家庭的主要财富积累资产，但其贡献率仅为 15%。

美国表现最为突出。美国股市达到该国GDP的3.7倍和企业净资产的2.4倍。

中国呈现出这种动态的镜像。中国企业债务占实物资产的比例达到80%，远高于50%的全球平均水平。房地产价值下降是一个关键驱动因素，它压缩了分母，而债务负担仍然居高不下。

前进的四条路，只有一条看起来不错

麦肯锡的报告列出了全球资产负债表未来走向的四种可能情景。只有其中一个，即该公司所说的“生产力加速”，描绘了一幅真正乐观的景象。在这种情况下，人工智能和相关技术的突破将推动足够的实际经济产出增长，以证明当前资产估值的合理性。

其他三个路径读起来不太愉快。其中之一会导致持续的通货膨胀，因为资产价格继续攀升，而生产力却没有与之相匹配。另一种观点则指向停滞，即增长停滞和财富积累停止。第四种情况是麦肯锡所说的“资产负债表重置”，这是一种礼貌的方式来描述资产价格急剧调整以与基本经济基本面重新调整的世界。

发散问题

美国和中国这两个世界上最大的资产负债表在结构上存在差异。美国通过股票升值积累财富，与企业基本面越来越脱节。在房地产通货紧缩和债务的重压下，中国的企业资产负债表正在恶化。

该报告对估值驱动的财富的强调也引发了有关不平等的问题。当 57% 的家庭新增财富来自股票时，收益就会不成比例地流向持有股票的人。在大多数国家，股权仍然严重集中于高收入家庭。

与历史背景相比，20% 的实际资本形成数字尤其引人注目。当五分之四的财富增长来自于现有资产的升值时，这表明金融体系正在奖励所有权而不是创造物。