日本央行行长应对高市和美国财政部在利率政策上的压力

上田知事将利率提高到 31 年来的最高水平，却让东京和华盛顿都不满意

上田一夫（Kazuo Ueda）的工作可能是目前央行中最不令人羡慕的工作。日本央行行长刚刚将利率提高至 1.25%，这是日本自 1995 年以来从未见过的水平，他的麻烦带来的回报是来自两个方向相反的压力。

一方面，首相高市早苗希望他保持足够宽松的货币政策以支持经济增长。另一方面，美国财政部长斯科特·贝森特希望他更快加息，以强化日元并稳定美国市场。

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没有人高兴的加息

日本央行为期两天的政策会议于 9 月 18 日结束，加息 25 个基点，将基准利率从 1% 提高至 1.25%。投票结果为 7 比 2，反对者被任命为符合高市增长优先议程的人选。

市场的反应是集体耸耸肩，倾向于怀疑。消息公布后，日元贬值约 1%，跌至 1 美元兑 157-158 左右。

市场的逻辑很简单：如果七名董事会成员中的两名已经反对 1.25% 的利率，那么利率实际上还能上涨多少？

上田行长围绕通胀动态制定了这一决定，并指出潜在的物价压力正在接近日本央行长期设定的 2% 目标。他的信息表明，他倾向于将通胀稳定在该水平附近，但又不会过度调整。

高市的增长使命

高市早苗自 2025 年 10 月起担任首相。她领导的自民党在 2026 年 2 月的选举中获得绝对多数席位。就在 9 月 17 日日本央行利率决定前一天，她对内阁进行了改组。

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对于高市来说，激进的加息对增长议程构成了直接威胁。借贷成本上升会减缓商业投资，拖累消费者支出，并使日本巨额政府债务的偿还成本变得更高。日本的债务与GDP之比仍然是发达国家中最高的。

日本央行董事会的两票反对票清楚地提醒人们，高市的影响力已延伸到央行本身。

贝森特的日元问题

斯科特·贝森特一直直言不讳地表示希望日本央行更快地实现货币政策正常化，其明确目标是让日元走强。美国和日本在 2026 年夏季协调进行日元购买干预，双边货币管理大幅升级。

贝森特在加快货币正常化的同时推动财政紧缩，这与高市的支出驱动型增长模式截然相反。

这对市场意味着什么

加息后日元疲软是一个信号，表明市场不相信日本央行会按照贝森特希望的速度实施持续紧缩政策。日元兑美元汇率仍处于历史低位，为157-158。

对于货币交易者来说，7-2 的投票结果很重要，可以作为一个前瞻性指标。如果高市继续任命鸽派的董事会成员，那么无论通胀数据如何，随着时间的推移，进一步加息的窗口都会缩小。

日元套利交易，即投资者廉价借入日元，为其他地方的高收益头寸提供资金，也仍然是一个主要断层。即使日本利率为 1.25%，也足以维持套利交易机制。