由于投资者质疑债务负担，甲骨文股价陷入困境

AI 积压激增 363% 无法完全抵消 $129.5B 的债务和信用评级现在比垃圾级高一级

甲骨文刚刚发布了可能是多年来最令人印象深刻的增长数据。投资者的回报是该公司股价下跌 12%。

甲骨文于 6 月 10 日发布的 2026 财年业绩显示，该公司正在向人工智能基础设施主导地位冲刺，同时承担着令信贷机构贴上警告标签的债务负担。

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这些数字讲述了两个截然不同的故事

截至 2026 年 5 月 31 日，甲骨文的剩余履约义务达到 6380 亿美元，同比增长 363%，几乎完全由大规模人工智能云合同推动。仅 2026 财年第四季度，云基础设施收入就同比增长 93%。

甲骨文本财年的资本支出为556.6亿美元，超出了其设定的500亿美元目标，并产生了237亿美元的负自由现金流。截至 5 月 31 日，债务总额为 1,295 亿美元。管理层表示，计划在 2027 财年通过债务和股本再筹集约 400 亿美元，为持续的人工智能基础设施建设提供资金。

6 月 11 日，也就是业绩发布的第二天，甲骨文股价下跌了 12%。

标准普尔的降级给本已紧张的房间火上浇油

2026 年 7 月，标准普尔全球公司将甲骨文的信用评级下调至 BBB-，这是垃圾级之前的最后一级。这一水平的降级会提高借贷成本，收紧公司获得廉价资本的渠道，并表明至少有一家主要评级机构将杠杆视为结构性问题，而不是暂时的增长阶段的不便。

2026 财年期间，甲骨文筹集了 430 亿美元的优先票据和 50 亿美元的强制可转换优先股，为其扩张提供资金。可转换优先股在某些条件下可以转换为普通股，这意味着现有股东在已经杠杆化的资产负债表之上还面临着潜在的稀释。

牛市是真实的，但它需要市场没有提供的耐心

Oracle 的捍卫者指出 6380 亿美元的 RPO 数字是关键变量。亚马逊、微软和谷歌在扩展云基础设施时都经历过资本支出大幅超过近期现金流的阶段。

投资者需要相信，在信贷状况进一步收紧之前，积压订单转换速度将加快，足以偿还 1,295 亿美元的债务，而且计划中的 2027 财年额外 400 亿美元的融资不会严重稀释股票，以至于股东最终为他们几乎无法参与的增长故事提供资金。

甲骨文预计将于 2026 年 9 月 10 日至 14 日左右发布 2027 财年第一季度财报。收入增长轨迹、积压订单转化率以及管理层对融资策略的评论都将受到密切关注。如果自由现金流仍为负值，而债务进一步攀升，则 BBB- 评级可能不会维持太久。