摩根大通认为美国新增 3 万至 7 万个就业岗位是理想的市场范围

该银行的市场情报团队表示，消费者物价指数报告比美联储会议前的就业数据更重要

现在有一个创造就业机会的金发姑娘区，摩根大通认为它有 30,000 到 70,000 个新职位。天气太热，债券收益率飙升，对股市造成打击。天气太冷，投资者开始低声谈论“滞胀”这个词。

由安德鲁泰勒领导的摩根大通市场情报团队在即将发布的非农就业报告之前制定了框架。一致估计新增就业岗位为 55,000 个，正好位于他们首选的走廊中间。但该团队提出的一个观点可能会让一些交易员措手不及：无论就业数据如何，消费者价格指数报告都将对美联储产生更大的影响。

狭窄的道路让市场保持平静

30K–70K 范围不是任意的。它反映出劳动力市场已经逐渐降温，从2025年到2026年，月度工资增幅通常会落在3万至10万之间。摩根大通目标区间内的读数将表明经济正在以可控的速度放缓，不会走向衰退，也不会过热以致美联储感到有必要进一步收紧货币政策。

如果就业人数超出这一范围，“好消息就是坏消息”的动态就会开始出现。强于预期的招聘表明经济可能过于有弹性，以至于美联储无法放松政策，从而推高债券收益率并拖累股票估值。

另一方面，疲弱的数字，尤其是类似就业彻底下降的数字，将重燃滞胀担忧。在这种情况下，经济增长停滞但物价不断攀升，这种情况让美联储没有什么好的选择。

为什么这次 CPI 超过了非农就业数据

摩根大通团队做出了一个有些不同寻常的决定，明确将消费者物价指数报告对美联储即将召开的会议的重要性置于就业报告之上。其逻辑是：央行一直专注于通货膨胀的路径，而一份非农就业数据的噪音可能足以让人忽视。另一方面，价格讲述了一个更持久的故事。

对于交易者来说，这种优先顺序的重新排序意味着消费物价指数的发布可能会产生比就业报告更大的市场波动。市场将通过就业数据来审视通胀情况，并将最强烈的信念留给消费物价指数(CPI)。

这对于定位意味着什么

摩根大通制定的框架为不同的场景如何在资产类别中发挥作用创建了一个有用的思维导图。股市受益于中等的就业数据，这使美联储能够在不发出经济困境信号的情况下最终采取宽松政策。如果非农就业强劲，债券将面临压力，因为由于预期美联储将长期保持鹰派立场，收益率将会上升。

滞胀情景值得特别关注，因为它几乎同时损害所有事物。股票不喜欢增长放缓。债券不喜欢持续的通货膨胀。

摩根大通的分析本质上告诉投资者，犯错的余地很小。 40,000个就业岗位的范围将市场友好型结果与市场敌对型结果区分开来，即便如此，就业人数仍仅次于消费者价格下降。