英国和欧洲政府债券因能源价格上涨而扩大损失

由于石油和天然气价格飙升重新引发整个非洲大陆的通胀担忧，英国国债收益率创下2007年以来的最高水平

欧洲债券市场经历了艰难的一周，而能源价格则是其中的罪魁祸首。 9月2日，英国10年期国债收益率攀升7个基点，至5.29%，为2007年8月以来的最高水平，而德国10年期国债收益率则上涨5个基点，至3.39%，为2011年以来的最高水平。在美国和伊朗在海湾地区重新爆发敌对行动的推动下，布伦特原油价格升至每桶92至97美元区间。

为什么能源价格会造成损害

欧洲债券市场的脆弱性归结于一个简单的地理事实：欧洲大陆大部分能源依赖进口。当石油和天然气价格飙升时，通胀预期几乎立即随之而来，债券投资者要求更高的收益率以弥补购买力的下降。

欧洲各地的天然气价格与原油价格一起大幅攀升，使问题更加复杂化。这种动态让人想起2022年，当时俄罗斯入侵乌克兰，导致欧洲能源市场陷入螺旋式上升，并引发了持续数月的债券抛售。这一次，压力点是海湾地区，但传导机制是相同的：能源冲击对进口密集型经济体的打击最为严重，通胀预期重新定价向上，债券抛售速度快于美国债券。

相比之下，美国国债表现较好。美国是能源净出口国，这意味着油价上涨对美国通胀的影响与对欧洲通胀的影响截然不同。这种结构性差异在相对表现中清晰可见，欧洲和英国债券在不同期限内的表现均逊于美国国债。

30年期英国国债也引起了人们的关注，其收益率接近1998年上次记录的水平。

威斯敏斯特周围的财政紧缩正在收紧

对于英国财政大臣约翰·希利来说，时机再糟糕不过了，他将在 10 月 28 日公布预算。根据预算公布前发布的预测，政府财政空间的估计值已被削减了大约一半，从约 236 亿英镑降至约 130 亿英镑。

更高的金边债券收益率直​​接让数学变得更糟：收益率每上升一个百分点，现有债务再融资和发行新债务的成本就会增加。由于收益率处于 19 年来的高位，财政部的偿债费用正在攀升，而此时能源驱动的通货膨胀正在缩小公共支出的空间。

市场参与者越来越多地考虑十月份预算将包括增税或削减支出，或两者结合的可能性。与此同时，英国央行也面临着自己令人不安的计算：能源成本驱动的持续通胀支持提高利率，但经济放缓则不利于利率上升。

这对市场和政策制定者意味着什么

对于股市来说，收益率上升是直接的竞争压力。当政府债券的利率为 5.29% 时，拥有风险较高资产的门槛利率就会显着提高。

欧洲央行面临着与英格兰银行相同的困境。德国国债收益率为3.39%，表明市场预计欧洲央行将维持高利率，甚至推高利率，以遏制通胀复苏。

2022 年的模式在这里具有启发意义。乌克兰入侵后，当能源价格推高欧洲通胀时，各国央行最初采取谨慎行动，然后被迫采取激进的紧缩政策，这种紧缩政策一直持续到 2023 年。

特别是对于英国来说，高国债收益率、财政空间缩减以及迫在眉睫的预算的结合为政策决策创造了一个特别压缩的窗口。希利十月份宣布的任何信号表明政府打算增加借款而不是削减资金，都可能进一步推高收益率。