美联储主席承诺重新考虑经济分析

凯文·沃什 (Kevin Warsh) 成立了五个工作组，以彻底改革美联储解读通胀、就业和整体经济的方式

上次美联储对其货币政策框架进行全面审查时，杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)所领导的央行多年来一直未能达到自己的通胀目标。那是 2019 年。随后的审查产生了 2020 年的战略更新，然后通胀无论如何都到来了，突破了 2% 的目标，并在五年的大部分时间里保持在这一水平。

现在轮到凯文·沃什了，他的起步并不小。

2026 年初接任美联储主席的沃什于 8 月 28 日在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表主题演讲，宣布对央行的运营、模型和分析基础进行全面的内部审查。他将其视为对制度缺陷的清算，这些缺陷导致通货膨胀持续时间远远超出了美联储自己的预测。

五个工作组，一项任务

此次审查是围绕五个专门工作组进行的，每个工作组都分配了美联储运作机制的不同部分。该工作组将研究通胀框架本身、经济数据的质量和来源、美联储如何衡量生产率和就业、其沟通策略和资产负债表政策。

此次重新评估的范围使其成为自2012年美联储正式采用2%通胀目标以来对美联储政策最重要的一次审查。

美联储首选的个人消费支出通胀率按年率计算为 3.7%，按半年率计算为 4.1%。这两个数字都不接近 2%。

数据问题隐藏在显而易见的地方

沃什声明中包含的更为尖锐的批评之一涉及美联储用于构建模型的原材料的质量。基于调查的数据长期以来一直是经济分析的主要内容，但随着时间的推移，响应率不断下降，其质量已经下降。当回复率下降时，调查数据的代表性就会降低，基于该数据构建的模型也会变得不太可靠。专注于数据的工作组预计将检查替代数据源（包括更高频率和更细粒度的输入）是否可以取代或补充现有架构。

沃什还表示，将有意放弃对前瞻性指引的严重依赖，即提前告知市场利率可能走向的做法。

可信度作为潜台词

五年来高于目标的通胀已经在很大程度上削弱了机构的信誉。沃什的审查试图重建分析框架，使未来的承诺更加可信。

他明确表示，2%的目标不会被纳入修改范围。无论工作组提出其他建议，名义上的锚定都保持在原地。

对于投资者来说，实际意义是美联储的反应函数，即传入数据与政策决策之间的关系，正在明确地重建。一家表示将更加依赖数据、更少依赖前瞻性指引的央行，在任何特定的会议日期都将更难预测。