摩根大通警告市政债券市场面临压力，因为收益率触及 2025 年 4 月以来的最高水平

由于国债抛售、发行量激增和需求疲软共同重塑了免税债务格局，市政债券收益率攀升至 3.62%

对于顶级投资者来说，市政债券收益率刚刚达到 3.62%，这是自 2025 年 4 月以来的最高水平。对于任何对税收等值回报进行心算的人来说，这个数字约为 6.1%，这个数字往往会让注重收入的投资者在椅子上坐得更直一些。

摩根大通在最近的一份报告中指出了这一举措，将收益率飙升归因于熟悉的三大压力：美国国债抛售拖累市政债券价格走低，大量新债券发行冲击市场，以及需求未能完全跟上供应的步伐。

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压力背后的数字

尽管收益率波动较大，资金仍在以惊人的速度流入市政债券基金。摩根大通的数据显示，截至 2026 年 6 月初，今年迄今已有 460 亿美元流入市政基金，这是有记录以来的第二高速度​​。

从总回报率来看，市政市场实际上表现相当不错。今年迄今的回报率为 1.74%，同期表现优于公司债券和国债。

在供应方面，这些数字讲述了不断发行的故事。 2025 年发行的市政债券超过 5850 亿美元，预计 2026 年发行量约为 6000 亿美元。

收益率曲线本身已经变得非常陡峭。 2 年期和 30 年期市政债券期限之间的差距已扩大至近 1.9 个百分点，这一差距一直将投资者资金流向曲线较长的一端。

为什么市政仍然有信徒

先锋集团的保罗·马洛伊对形势给出了更为乐观的解读，指出强劲的信贷基本面支撑着市政市场。他的展望是 2026 年下半年的潜在回报率为 3.5%，这一数字源于以下观点：州和地方政府的财政状况仍然足够健康，足以支撑当前的估值。

税收优势仍然是市场的核心卖点。 3.62%的免税收益率在应税等值基础上转化为6.1%，使市政债券与投资级公司债券处于竞争地位，但可以说具有更好的信用状况以及州内购买免税的额外好处。

从这里看什么

目前市政市场的核心矛盾在于强劲的长期需求基本面和短期供应消化不良之间。创纪录的资金流入表明投资者普遍希望获得市政债券投资。但6000亿美元的预计发行量意味着市场需要吸收大量新票据，而吸收新票据的速度将在很大程度上决定收益率是否稳定或继续攀升。

对于一直在等待更好切入点的高阶投资者来说，3.62%代表着​​一年多来最具吸引力的收益率。摩根大通关于持续供应压力和近期需求疲软的警告表明，市场可能尚未找到底部。先锋集团对 2026 年下半年 3.5% 的回报率预测意味着该公司认为当前水平接近公允价值，但该预测基于信贷基本面保持不变且国债市场平静的假设。