汇丰银行的威廉·塞尔斯表示，美国股市并不像看上去那么贵

该银行的全球首席信息官认为，传统的估值指标忽略了人工智能采用带来的结构性盈利增长

去年的大部分时间，华尔街都在争论美国股市是否定价过高。汇丰银行全球首席投资官威廉·塞尔斯(Willem Sels)刚刚参加了这场辩论，他基本上说每个人都读错了收据。

在接受彭博电视台采访时，塞尔斯认为，美国股市看起来比整体估值所显示的便宜，因为标准市盈率尚未反映人工智能采用所带来的结构性生产力收益。标准普尔 500 指数的远期市盈率约为市盈率的 19 倍。与欧洲 Stoxx 600 指数相比，该指数高出近 15 倍。但塞尔斯认为，差距缩小的原因是错误的：不是因为欧洲正在迎头赶上，而是因为市场低估了美国的盈利能力。

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人工智能收益论文

塞尔斯描述了他所认为的由人工智能驱动的“结构性投资周期”。他的论点核心很简单：将人工智能融入运营的公司正在产生真正的生产力提高，这将转化为更高的收益，而大多数估值模型还没有跟上。

塞尔斯认为科技股和半导体股的上涨空间最引人注目。他指出，投资者对芯片制造商 2027 年盈利预测的怀疑可能是误导性的，这表明随着采用人工智能的公司开始报告切实的成果，怀疑者将不得不重新调整。

汇丰银行目前更广泛的投资策略有利于美国和亚洲股票，这表明该行正在大力支持这些市场比欧洲同行提供更好的风险调整回报的观点。

5%的问题

不过，塞尔斯并非对风险视而不见。他指出，徘徊在 5% 附近的 10 年期国债收益率是一个可能给股市带来严重波动的关键变量。

人工智能带来的企业收益上升和持续的通胀担忧带来的收益率上升这两股力量之间的紧张关系，造成了股价的拉锯战。塞尔斯押注收益方会获胜，但他承认，目前的国债收益率代表着真正的波动性触发因素，投资者需要谨慎管理。

倍数之间的读取

标准普尔 500 指数和斯托克 600 指数之间不断缩小的市盈率差距值得更仔细的研究。从 19 倍到 15 倍，美股溢价已较近期高点有所压缩。塞尔斯将压缩视为对人工智能驱动的盈利能否持续持怀疑态度的副产品，而不是对基本面的理性重新定价。

塞尔斯自 2021 年起担任汇丰银行全球首席信息官，于 2009 年加入该行。在疫情后科技股反弹的顶峰期间，标普 500 指数的远期市盈率超过 22 倍。按照这个基准，目前的水平看起来几乎受到限制。

汇丰银行推荐的跨地域和跨行业多元化策略反映了这种双重现实。该银行并没有告诉客户全力投资美国科技。这意味着，如果你知道去哪里寻找，那么价值就存在，而且最大的风险不是估值过高。这是一个在错误的时刻决定争夺资本的债券市场。