失业率降至 4% 美联储预计经济接近充分就业

总体数字看起来令人安心，但劳动力参与率下降讲述了一个关于美国就业真实状况的更复杂的故事

美国失业率 7 月下滑至 4.1%，继续从 2025 年 11 月的 4.5% 悄然下降。美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 及其同事预计经济将接近充分就业。根据美联储 6 月份的预测，2026 年失业率中位数估计为 4.3%，长期估计为 4.2%。实际利率已经超过了这两个基准。

标题与现实之间的差距

7月份美国失业人数减少17.8万人，总数达到691.6万人。不太好的消息是：同月非农就业人数实际上减少了 23,000 人。前几个月也被下调，其中 6 月份新增就业岗位降至仅 20,000 个，5 月份则下调至 63,000 个。

当失业率下降但就业人数减少时，就会有其他因素在起作用。在这种情况下，人们完全离开了劳动力市场。

7月份劳动力参与率降至61.4%，为2021年初以来的最低水平。就业人口比率为58.9%。

U-6 比率是一项更广泛的衡量标准，涵盖了与劳动力边缘相关的人和因经济原因从事兼职工作的人，该比率持平于 7.9%。这几乎是官方数据的两倍，表明总体数据的改善并未反映劳动力市场疲软的整体情况。

八月就业报告可能显示什么

华尔街正在关注周五的八月就业报告以获取更清晰的信号。预期主要是就业人数增长约 45,000 至 55,000 人，这是从 7 月份的收缩中反弹，但仍远低于大流行后复苏繁荣的那种增长。失业率预计将维持在4.1%。

三个月的就业数据先是 63,000，然后是 20,000，然后是负 23,000，描述了明显的减速。 8月份反弹5万可以止血，但不会扭转趋势。按照历史标准，三个月的平均水平仍然疲软。

这对市场和美联储的下一步行动意味着什么

参与率下降带来了一个特定的风险：劳动力人口减少限制了经济的生产能力。如果需求回升而劳动力资源持续萎缩，工资压力可能会重新点燃，从而使美联储的通胀计算变得更加复杂。

最近几周，美国国债收益率一直在区间波动，反映出货币政策下一次有意义的举措是降息还是暂停直至 2027 年的不确定性。

在这种环境下，投资者将希望少关注失业率数据，而更多地关注参与率、U-6 和工资调整的步伐。