投资者撤资 10 亿美元，土耳其股市下滑

由于资产管理公司未能满足赎回要求，监管收紧引发的流动性危机导致土耳其基准指数直线下跌

土耳其股市刚刚经历了近期记忆中最糟糕的日子之一，触发因素不是地缘政治或利率冲击。这是一次很好的老式银行挤兑，只不过银行是投资基金。

土耳其基准股票指数 BIST 100 指数 9 月 16 日暴跌 5.54%，收于 13,122.58 点。在盘中最糟糕的时刻，该指数下跌了 7.7%。散户投资者单日从当地投资基金撤资约 10 亿美元（约合 5500 亿土耳其里拉）。两家著名的资产管理公司无法跟上大量的提款请求，剩下的就是恐慌。

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监管修复如何打破市场

土耳其资本市场委员会（当地称为 CMB 或 SPK）最近对基金经理实施了更严格的规则。这些法规针对的是一种具体做法：基金大量买入流动性差、流通量低的股票（通常与关联方挂钩），以提高其报告的回报率。包括摩根士丹利资本国际 (MSCI) 在内的全球指数提供商已对这些集中持股的透明度表示担忧。这促使 CMB 采取行动，降低所有权披露门槛并限制基金内的单一股票风险敞口。

新的限制迫使基金经理开始平仓，因为从定义上看，很少有愿意购买的股票。当非流动资产的持有者全部被迫同时出售时，就会出现流动性错配。当散户投资者注意到压力并开始撤资时，你就会逃跑。

两家公司处于风暴中心

Pusula Portföy 是一家管理着约 130 亿美元资产的资产管理公司，它是第一张多米诺骨牌。该公司在 9 月 16 日未能兑现某些基金的赎回请求，这意味着想要拿回资金的投资者实际上被告知“今天不行”。

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Tera Portföy 紧随其后，违约总额达 3,660 亿里拉（约合 75 亿美元）。自 2026 年 8 月下旬以来，随着监管变化开始重塑投资格局，土耳其基金已损失约 1,287 亿里拉（约合 27 亿美元）。 9 月 16 日的大批出走是数周以来形成的趋势的高潮。

紧急会议和接下来的事情

土耳其金融稳定委员会定于 9 月 17 日（即金融危机发生后的第二天）召开紧急会议。结构性问题很简单，但很难迅速解决：基金经理围绕交易量较小的股票建立投资组合，现在法规要求他们减少这些头寸，但大量出售流动性差的股票会导致价格下跌，从而侵蚀基金价值，引发更多赎回，从而迫使更多抛售。

临时赎回门、流动性保障机制或问题基金的加速重组都是委员会可以使用的工具。自 8 月底以来累计流出 27 亿美元表明，在严重危机袭来之前，投资者的耐心已经在减弱。