美国国债回购未达华尔街预期，收益率升至2023年11月以来最高

60亿美元的回购操作远低于分析师预期的8-100亿美元，债券市场做出了相应反应

美国财政部宣布将回购至多 60 亿美元的 10 至 20 年期证券，这一数字在华尔街交易柜台上引起轰动，预计回购金额接近 8 至 100 亿美元。 10 年期国债收益率迅速攀升约 5 个基点，至 4.84-4.85% 左右，为 2023 年 11 月以来的最高水平。

财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 于 8 月 19 日推出的扩大回购计划本应是一项建立信心的措施，可以安抚紧张不安的债券市场。相反，它的第一次重大测试揭示了政府愿意做的事情与市场认为需要做的事情之间的差距。

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弹孔上的创可贴

截至 11 月初，回购计划将最低运营规模从 20 亿美元提高到至少 40 亿美元。因此，从技术上讲，60 亿美元的数字超出了新的下限。但满足最低要求和满足当下需求是完全不同的事情。

野村证券、荷兰国际集团和富国银行的分析师基本上不为所动。他们的集体评估是：每日国债交易量超过 1 万亿美元，这使得 60 亿美元的回购操作在大盘背景下看起来像是一个四舍五入的错误。

一份广为流传的分析师描述将这一努力描述为“弹孔上的创可贴”。美国国债预计将超过40万亿美元，持续的财政赤字没有缩小的迹象，关税和能源价格带来的通胀压力继续存在。

收益率飙升并不局限于10年期国债。 20 年期和 30 年期债券也走高，表明市场的失望不是针对单一期限，而是针对该计划的整体雄心。

为什么存在回购计划

Bessent 扩大回购计划的目的是提高现有证券（10 至 30 年期较旧、交易量较少的债券）的流动性。随着时间的推移，随着新发行的证券吸引大量交易活动，这些证券可能会变得缺乏流动性，从而造成市场功能失调，从而放大压力事件期间的波动性。

该计划还有一个次要目的：通过回购旧证券并通过新发行的证券为这些购买融资，财政部可以管理其到期情况。它是债务管理的工具，而不是减少债务的工具。

在 8 月份扩张之前，该计划的运营规模较小，每次运营的上限为 20 亿美元。 Bessent 是这个上限的三倍。市场将扩张解读为更积极干预的承诺。 60 亿美元的宣布表明财政部对激进的定义与华尔街的定义不一致。

财政背景

随着大流行时代的债务到期，美国政府面临巨大的再融资需求，而持续的赤字支出意味着财政部必须继续以历史最高的速度发行债券。回购计划可以抵消部分压力，但前提是业务规模足以应对即将到来的新发行浪潮。

收益率现已恢复至 2023 年底以来的最高水平，这一事实突显了国债市场的均衡已变得多么脆弱。