随着国债收益率飙升，美联储加息信号威胁公用事业部门的稳定

随着10年期国债收益率触及2023年11月以来的最高水平，这个曾经可靠的避风港已回吐2026年几乎全部涨幅

标准普尔 500 指数公用事业板块在 2026 年伊始就像火箭一样，在今年头几个月飙升了 11% 以上。现在它几乎持平，成为该指数中表现第二差的主要板块。罪魁祸首很熟悉，但同样令人痛苦：美国国债收益率上升，美联储实际上可能加息。

9月2日至3日，10年期国债收益率盘中触及4.818%，为2023年11月以来的最高水平。30年期国债收益率逼近或高于5%的心理关口。对于一个大量借贷来建设和维护基础设施的行业来说，这些数字就像电子表格上的大锤一样。

是什么推动了收益率飙升

直接原因是通胀焦虑，这在很大程度上是由中东地区伊朗持续冲突带来的能源价格压力推动的。地缘政治风险导致油价飙升，引发更广泛的通胀预期，并使美联储的工作变得相当困难。

在美联储行长克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 于 9 月 3 日发表讲话之前，市场预计美联储 9 月 15 日至 16 日的会议上加息的可能性约为 63%。他的言论在一定程度上缓解了紧迫性，将隐含概率降至 50% 左右。公用事业股因上述言论而短暂上涨。

但潜在的动力并没有改变。较高的期限溢价、不断膨胀的财政赤字，以及建设人工智能基础设施的超大规模企业的一波债务发行浪潮，都促成了债券市场实时重新定价风险。 30 年期国债收益率处于多年高点，这表明市场预计利率将持续上升，而不仅仅是飙升和回落。

为什么公用事业公司感受到的痛苦最大

国债收益率上升意味着债券突然提供有竞争力的回报，而没有股票风险。一个可以通过 30 年期国债赚取近 5% 收益的投资者开始提出尖锐的问题，为什么他们持有收益率为 3.5% 且附带资本风险的公用事业股票。从公用事业股票转向债券是教科书式的反应，而且现在正在上演。

借贷成本问题使问题变得更加复杂。公用事业是经济中资本最密集的行业之一。他们通过债务为从发电厂到输电线路的一切事物提供融资。当债务成本上升时，利润率就会压缩，扩张计划就会被搁置或缩减，股息增长也会放缓。

人工智能通配符

人工智能数据中心的爆炸式增长导致电力需求出现结构性激增，这是公用事业几十年来从未见过的。像主要云提供商这样的超大规模企业正在建造消耗大量电力的大型设施。这意味着公用事业公司一段时间以来首次拥有真正的长期增长故事，超越人口增长和工业需求增量。

实际上，这是一把双刃剑。满足人工智能驱动的需求恰恰需要大量的资本支出，而利率上升会使成本变得更加昂贵。公用事业公司需要建设新一代发电能力、升级输电基础设施，并且在许多情况下还需要应对复杂的监管审批流程。

该行业的风险状况因此发生了变化。过去，公用事业的设计本来就很无聊。现在，他们陷入了人工智能推动收入增长的承诺和在高利率环境下为增长融资的现实之间。这种紧张局势已经体现在股价上。

来自公用事业公司发出的更广泛的信号超出了该行业本身的影响。对于任何试图应对即将到来的动荡秋季的人来说，追踪财政部的动向、美联储的通讯以及伊朗相关冲突的进展都至关重要。