美光股票的盈利调整空间为 50%，而不是 75%

MU 股票的估值目前正在接受考验，并且已经建立了一段时间。华尔街正在试图弄清楚美光科技巨大的内存利润有多少能够真正保留下来，而该股本身的价格已经在某种程度上回答了这个问题。周五，该股收盘价为 975.26 美元，仅为管理层指导的第四财季非公认会计原则每股 31 美元年化盈利率的 7.9 倍。这个低数字基本上是市场告诉所有人美光的盈利重置已经开始，这也是推动本周美光每只股票预测的主要因素。真正的问题，也是对未来 MU 股票估值至关重要的问题，是在美光股票未来回报开始变得不那么有吸引力之前，重置的幅度有多大。

MU股票估值面临盈利、现金流和定价风险

资料来源：盖蒂图片社

股票实际上可以承受多大的重置

根据美光科技自己的数据进行的简单敏感性测试表明，为什么美光科技盈利重置的规模目前对 MU 股票估值如此重要。如果 124 美元的年化 EPS 运行率削减一半，该股的市盈率将接近 15.7 倍，如果高带宽内存最终能缓解下一次低迷，那么这个倍数很多人会认为是合理的。不过，75% 的削减则完全是另一回事，将市盈率推高至 31 倍以上，对于一家美光科技股票收益仍在因定价超过成交量而反弹的芯片公司来说，投资者很少会原谅这一水平。

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现金流和定价正在发挥重要作用

美光在 2026 财年前 9 个月获得了 457 亿美元的运营现金，扣除资本支出后，该公司保留了大约 291 亿美元。这些现金也不是坐在那里无所事事。大约 270 亿美元将用于 2026 财年资本支出，其中 93.8 亿美元已用于偿还债务，这是头条新闻往往会忽略的美光股票收益的一部分。

在撰写本文时，美光董事长、总裁兼首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示，该公司预计第四财季的自由现金流将继续增长，并且美光打算在今年 12 月 CHIPS 协议两周年过去后开始增加对股东的资本回报。他表示，随着时间的推移，计划将公司所有多余现金返还给股东。当然，这一承诺对美光股票的未来回报很重要，但它仍然只承诺尚未兑现的现金，而不是已经存在某个账户中的现金，而这种区别正是 MU 股票估值不断回归现金流而不仅仅是盈利标题的原因。

销售价格不负众望

价格，而不是出货量增长，在这里也基本上占据了所有的权重，而美光科技股票的快速预测往往会忽略这一细节。 DRAM 收入大幅增长，而位出货量仅以较低的个位数增长，因此价格上涨几乎推动了所有增长，而 NAND 也遵循类似的模式。如果 HBM 需求降温，制造商可能会将产能转回常规 DRAM，并再次涌入市场。梅赫罗特拉本人在电话会议上简单地表示：

“人工智能提升了记忆的价值。”

简短的一句话，但它用一句话概括了 MU 股票估值的整个牛市情况。

什么会真正改变美光的股票预测

美光科技将于 9 月 30 日公布第四财季业绩，无论 Mehrotra 在电话会议上所说的内容，都将影响之后编写的每一份美光科技股票预测，以及每个人都会进行的下一轮 MU 股票估值计算。每股收益超出预期本身可能并不像其他三件事那么重要：2027财年的资本支出计划、客户存款是否会在没有附加较软合同条款的情况下出现，以及一旦当前的供应紧缩稍微缓解，公司如何制定定价。

MU 股票估值为 975.26 美元，可以吸收纸面收益相当大的下降，并且美光收益重置 50% 仍将留下可防御的市盈率。不过，75% 的重置并没有留下同样的空间，这就是为什么美光股票盈利质量（而不是总体数字）将决定美光股票未来回报的最终结果。归根结底，MU 股票的估值是对美好时光能持续多久的赌注，而不仅仅是对目前为止的规模的赌注。