黑石集团在 10% 提款请求后限制旗舰私人信贷基金的赎回

在投资者试图在一个季度提取约 45 亿美元资金后，价值 790 亿美元的 BCRED 基金首次强制执行 5% 的季度上限

黑石刚刚告诉其最大私人信贷基金的投资者，他们无法立即收回所有资金。在提款请求达到约 10% 的流通股（约 4.4 至 45 亿美元）后，该公司将 Blackstone 私人信贷基金（BCRED）的季度赎回上限限制为 5%。

这是 Blackstone 自 2021 年推出 BCRED 以来首次实际执行赎回门。该基金是一家专注于高级担保贷款的非交易业务开发公司，管理着 790 亿美元的资产。这低于 820 亿美元，反映出净流出约占资产净值的 3%。

一个季度前，黑石吸收了这一冲击。这一次，却不能了。

这一举措的引人注目之处在于与 2026 年第一季度的对比。当时，赎回请求达到了 7.9% 的股票，黑石做出了一个大胆的选择：暂时提高上限并满足每一个请求，用公司及其员工的出资来弥补缺口。

当第二季度的请求跃升至 10% 时，5% 的季度上限（该基金管理文件中的一项结构性特征）终于实现了其设计初衷。要求赎回超过该阈值的投资者将按比例提取提款，这意味着他们将获得他们要求的一部分，并且必须等待未来几个季度才能提取其余部分。

私人信贷流动性紧缩是一个全行业的问题

黑石在这里并不是孤立运营的。 Apollo、BlackRock和Ares都在2026年对自己的半流动性私人信贷工具实施了类似的赎回限制。

这些基金在投资界占据着尴尬的中间地带。它们承诺进入私人信贷市场，同时提供传统私募股权基金所不具备的定期流动性窗口。当流入超过流出时，该结构就起作用。当趋势逆转时，基金经理面临着一个令人不快的选择：要么以折扣价出售资产以满足赎回，要么限制投资者以保护剩余的投资组合。

BCRED 的基本指标不会让人感到痛苦。该基金报告称，2026 年第二季度的流动性资源为 150 亿美元，另外还有 10 亿美元的新认购和 27 亿美元的贷款偿还。自成立以来其年化回报率为9.3%。限制赎回的决定似乎是为了有序的投资组合管理，而不是为了甩卖。

是什么推动了出口热潮

BCRED 和类似基金是在低利率时代建立的，当时投资者迫切需要收益。随着利率环境的变化，其中一些投资者正在重新计算流动性溢价是否证明了这些限制的合理性。当国债收益率和货币市场基金在没有锁定期的情况下提供有意义的竞争时，9.3%的回报率看起来有所不同。

一些分析师认为，鉴于对私人信贷的广泛担忧，10% 的赎回要求是一个令人惊讶的温和结果。黑石集团管理的资产仅减少了 30 亿美元，从 820 亿美元降至 790 亿美元，而不是大幅缩水，这一事实表明该基金正在承受压力，而不是恐慌。