新加坡金融管理局提出全面的监管建议，距离推出稳定币又近了一步

新的咨询文件提议对《支付服务法》进行修订，为稳定币发行人建立正式的许可制度，由一些人决定 MAS 的批准印章是否值得承担合规负担。

新加坡金融监管机构刚刚发布了希望稳定币发行人遵循的规则手册，其细则正在迫使整个行业做出一些艰难的决定。

新加坡金融管理局于 9 月 1 日发布咨询文件 P015-2026，提议修订《2019 年支付服务法》，正式确立 MAS 单一货币稳定币 (MAS-SCS) 框架。公众反馈窗口将于 10 月 16 日关闭，随后将出台附属立法。

框架实际需要什么

为了赢得这一标签，发行人必须始终为其稳定币维持 100% 的储备支持。他们还必须保证在五个工作日内按面值赎回。该框架表明，MAS 并不打算慷慨地发放批准。监管机构明确表示，根据涵盖财务稳健性和运营历史的整体评估，预计只有有限数量的发行人和代币获得授权。

新领域：跨境认可

与最初的 2023 年政策框架相比，最重要的转变是开放多司法管辖区发行。当 MAS 于 2023 年 8 月 15 日首次阐明其稳定币政策时，发行范围实际上仅限于新加坡。新提案扭转了这一立场。

根据更新后的框架，只要发行人表现出适当的风险缓解策略，就可以根据具体情况允许新加坡与外国联合发行稳定币。 MAS 还对外国发行的稳定币实行有限认可，并根据其认为类似的制度进行监管。

护栏及其影响

受 MAS 监管的稳定币无法向持有者支付利息。这是一个经过深思熟虑的设计选择，在稳定币（支付工具）和存款产品（银行领域）之间划清了界限。它反映了欧盟监管机构根据 MiCA 采取的方法，并与美国立法者一直在采取的方向一致。

还需要进行季度压力测试以及强制恢复和有序的缩减计划。对于规模较小的发行人来说，资本要求、压力测试基础设施、逐步缩减计划以及在五个工作日内维持面值赎回的运营开销等因素相结合，构成了重大的进入壁垒。

新加坡在全球竞争中的定位

这份咨询文件的发布时机并非偶然。欧盟的 MiCA 框架已经投入运行。美国正在积极讨论稳定币立法，多项法案正在国会审议。

通过建立具有明确要求的正式许可制度，新加坡为发行人提供了监管确定性。权衡是巨大的合规负担和有限的批准，但对于进行削减的发行人来说，“MAS监管”标签可以在机构市场中发挥竞争护城河的作用，因为交易对手要求监管可信度。

跨境认可条款也使新加坡成为亚洲和西方稳定币市场之间的潜在桥梁。如果 MAS 认为欧盟的 MiCA 制度具有可比性，则 MiCA 许可的稳定币可能在新加坡获得有限的认可，而无需完整的重复许可流程。