保罗·克鲁格曼批评凯文·沃什在杰克逊霍尔的传统言论

这位诺贝尔奖获得者经济学家表示，新任美联储主席承诺打破传统，但发表的讲话听起来与他之前的所有其他美联储主席都一样

8 月 28 日，凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在杰克逊霍尔 (Jackson Hole) 登台演出，肩上充满了期待。 2026 年 5 月就任的新任美联储主席，标志着美联储将告别过去十年中注重沟通、痴迷于前瞻性指引的美联储。根据经济学家保罗·克鲁格曼的说法，他所提供的东西“完全是传统的”。

演讲改变了市场，但没有改变范式

沃什的基调进一步强调了美联储对 2% 个人消费支出通胀目标的承诺。最近的通胀数据已降至 3.3% 至 3.7% 之间。

主席承认通胀现状与需要达到的通胀水平之间存在差距。他表示，如果潜在的通胀趋势没有改善，美联储将需要采取行动。

市场接受了这一暗示。演讲后，2 年期国债收益率上涨约 9 个基点。根据市场定价，9 月份加息的可能性攀升至约 50-60%。

沃什还强调了他所谓的“更安静的美联储”方法，这种方法专注于实时经济数据，而不是有关利率可能在数月或数年后走向的详细前瞻性指引。克鲁格曼指出，这看起来很像多年来定义美联储政策的依赖数据的框架。

克鲁格曼的批评及其揭示的内容

克鲁格曼观察到，沃什坚持美联储既定规范。没有评估通货膨胀的非常规指标。没有对政策工具包进行彻底的重新思考。该演讲本可以由珍妮特·耶伦或杰罗姆·鲍威尔发表，只需进行最少的编辑。

自五月份上任以来，沃什成立了多个工作组，涵盖通货膨胀、通信和数据实践。但他在杰克逊霍尔的演讲对这些团体的成果提供的了解有限。

持续通胀对利率轨迹意味着什么

读数介于 3.3% 至 3.7% 之间，美联储距离宣布胜利还差得很远。 9 月份加息的可能性为 50-60%，这代表着市场预期的转变。在演讲之前，共识倾向于暂停。

两年期国债收益率上涨 9 个基点是一个具体信号。短期国债对近期利率预期特别敏感，债券交易员认为，如果数据证明的话，沃什会认真考虑进一步收紧政策。

传统特立独行者的悖论

沃什被任命的部分原因是，他代表了伯南克-耶伦-鲍威尔时代的哲学突破，该时代强调前瞻性指导和干预主义沟通。他的“美联储更加安静”的言论表明，对市场的干预将会减少。

然而，他的第一份重大施政报告的实质内容与他的前任们没有什么区别。价格稳定仍然至关重要。数据将驱动决策。通货膨胀太高。

克鲁格曼的批评凸显了定位和行动之间的差距。沃什组建的特别工作组可以产生新颖的通货膨胀测量方法或沟通策略，但这些都没有在杰克逊霍尔展示。对于投资者来说，实际的收获是同样的指标很重要：个人消费支出数据、就业数据、国债收益率和点阵图。