高盛警告代币价格下跌可能阻碍投资增长

由于廉价的开源模型和代币价格暴跌挤压了人工智能基础设施支出的经济性，超大规模的投资资本回报率创下历史新低

运行人工智能的成本刚刚大幅下降，高盛认为这对于花费数千亿美元建设其背后基础设施的公司来说是一个问题。

高盛的 Delta One 交易部门于 2026 年 9 月就超大规模企业面临的结构性风险发出警告，因为人工智能模型使用代币的成本下降速度快于需求增长速度。 Silicon Data LLM 代币支出指数在 2026 年 8 月下降了 29%，跌至每百万代币 0.97 美元的历史新低。这比 2026 年 5 月约 2.05 美元的峰值低了 50% 以上。

数学不是数学

高盛 Delta One 部门负责人 Rich Privorotsky 指出，有两种力量汇聚在一起，压垮了云推理的每个代币定价：专有模型的快速改进（可以用更少的资源做更多的事情）以及开源替代方案的兴起，从而削弱了商业产品的价格。

高盛提出了一种情况，即代币价格下跌 30%，但使用量仅增长 10%，这一差距将直接侵蚀人工智能基础设施投资的收入。这不是一个假设。八月份的数据大致表明已经发生了这种情况。

陷入困境的公司都是科技领域的巨头：Meta、微软、亚马逊和 Alphabet。这四家公司都致力于人工智能基础设施的资本支出计划，高盛称这是科技行业历史上前所未有的。

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开源不断以价格取胜

曾经需要对前沿实验室进行昂贵的 API 调用的模型现在可以使用开放权重替代方案在本地或更便宜的云实例上运行。开源能力的每一次进步都会给商业提供商的收费带来下行压力。

Meta 的 Muse Spark 1.3 最近推出，而 OpenAI 的 Astra 也即将推出。预计两者都会加剧价格战。

高盛的分析显示，超大规模企业的投资资本回报率已降至历史最低点。

代币价格在大约三个月内从 2.05 美元暴跌至 0.97 美元，这是迫使战略重新计算的举动。超大规模企业是否能够设计足够的需求增长来超越价格下跌，这可能会决定人工智能投资周期的下一章。