美联储古尔斯比警告供应冲击可能导致持久通胀，不容忽视

芝加哥联储主席向伦敦听众表示，“审视”供应中断的时代已经结束，这表明未来可能会进一步加息

芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）向聚集在伦敦的央行行长和金融官员发出了严厉的信息：应对供应冲击的策略不再有效。

9 月 21 日，古尔斯比在官方货币和金融机构论坛 (OMFIF) 上发表讲话时指出，关税造成的干扰、新冠疫情后供应链持续受损以及徘徊在每桶 100 美元左右的油价正在产生通胀，其持续时间远远长于传统模型预测的时间。截至 2026 年 7 月，美联储首选的通胀指标个人消费支出价格指数同比增长 3.7%，几乎是央行 2% 目标的两倍。

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“洞察”供应冲击的终结

几十年来，央行对供应冲击的标准反应是等待其结束。飓风扰乱了炼油能力，石油价格飙升，天然气价格上涨，然后一切又恢复正常。美联储当时的工作就是保持稳定，让冲击自行消散。

古尔斯比说框架已被破坏。当供应冲击一波又一波地袭来时，从大流行时代的瓶颈和能源价格飙升之上叠加的关税，每一次的中断都会影响到下一次。结果是通货膨胀加剧而不是纠正。

实际影响令人不安：美联储可能需要积极加息，以应对供应驱动的通胀，尽管加息并不能解决供应问题。他们固定需求。这意味着这种药物的作用是让人们减少支出、减少雇用和减少种植。

需求方压力无济于事

古尔斯比指出，服务业的持续通胀是一个特别令人担忧的问题。服务业通胀往往比商品通胀更具粘性，因为它是由工资、租金和医疗保健成本驱动的。

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他还指出了一个不太明显的需求压力来源：人工智能基础设施的大规模投资浪潮。随着公司竞相扩大计算能力，数据中心建设激增，而这种支出以电力、建筑劳动力和专用设备需求增加的形式对经济产生连锁反应。

古尔斯比表示，如果需求持续火爆，单次加息可能还不够。这种措辞与美联储主席凯文·沃什最近的言论有些紧张，后者对进一步紧缩的信号更加谨慎。

通胀峰值持续推迟

也许古尔斯比讲话中最有说服力的细节是通胀预计何时见顶的时间表的变化。预测者最初预计通胀将在 2025 年末达到顶峰。这一预测推迟到 2026 年。现在许多人预计通胀峰值要到 2027 年某个时候才会到来。

古尔斯比明确表示，他认为优先事项应该放在哪里：价格稳定第一，即使这意味着接受短期经济痛苦，包括失业率上升。

投资者应该关注什么

债券市场面临最直接的影响。如果美联储暗示再次加息还不够，美国国债收益率可能会进一步攀升，从而对固定收益投资组合进行重新定价，并收紧整个经济中借款人的财务状况。抵押贷款利率、企业借贷成本和信用卡利率都会随之变化。

由于油价已经达到每桶 100 美元，而且供应限制没有缓解的迹象，能源相关资产可能会继续跑赢大盘。更广泛而言，实物资产往往在持续通胀期间保持其价值，这就是机构投资者在 2026 年逐渐增加大宗商品和房地产配置的原因。