高盛银行家表示，由于战略买家占主导地位，私募股权从拍卖中撤出

私募股权基金正在以惊人的速度退出卖方流程，无法与高利率世界中企业收购方的定价能力相匹配

私募股权公司越来越多地放弃交易拍卖，因为它们根本无法跟上战略买家愿意支付的价格。这是高盛一位最资深的瑞士银行家的评价，它描绘了一幅鲜明的图景：利率上升如何重新洗牌并购顺序。

高盛苏黎世投资银行董事总经理费多·舒尔滕 (Fedor Schulten) 在 9 月 22 日的 EuropaInstitut 会议上阐述了这个问题。他指出，私募股权基金在卖方流程中的退出率高达 50%，这个数字在宽松货币年代是不可想象的。

凯莱金融是华尔街的优势，现在是任何人的优势——凯莱财经是您的代理人工智能投资研究终端。获得优势 →

数学不再有效

核心问题很简单。私募股权公司依靠杠杆来获取回报，而当央行加息时，杠杆的成本就会变得更加昂贵。战略买家，即收购竞争对手或互补业务的企业，不会面临同样的限制。他们可以用资产负债表或股票上的现金支付，而且他们常常能获得金融买家无法获得的协同效应。

其结果是谁赢得交易发生了悄然但有意义的转变。最近，瑞士私募股权投资交易占瑞士并购交易总额的比例不足20%，为八年来第二低的份额。

背负着大流行时代的包袱

更糟糕的是，许多私募股权公司仍然坐拥在疫情热潮期间收购的资产，当时利率徘徊在接近于零的水平，资本几乎是自由的。这些交易是在估值最高时达成的，而其背后的公司现在不愿以折扣价出售。

宏观、利率和加密货币——是什么推动了市场以及接下来重要的是什么。日常的。自由的。加入加密货币、金融和政策领域 34,000 多名读者的行列。电子邮件地址 免费订阅 我们尊重您的隐私。随时取消订阅。

有限合伙人、支持私募股权的养老基金、捐赠基金和主权财富基金的分配速度正在缓慢推进。当退出枯竭时，有限合伙人获得的现金回馈就会减少，这反过来又使他们在向新基金投入新资本时更加谨慎。

这对交易格局意味着什么

金融买家退出竞争性拍卖并不意味着私募股权投资将会消失。这意味着剧本正在改变。曾经通过利用激进的杠杆赢得拍卖而蓬勃发展的公司现在被迫寻找其他方法，无论是自营交易采购、少数股权，还是可以增加运营价值而不是依赖金融工程的特定行业策略。私募股权公司也越来越多地探索替代流动性解决方案，例如延续基金。

对于战略买家来说，竞争的减少是有利的。受益于强劲的股市和强劲的盈利，企业买家有能力支付溢价并在拍卖过程中更迅速地采取行动。不断变化的竞争格局还导致了对选择性卖方流程的偏好，优先考虑双边谈判并限制竞争性投标人的数量。